港股近期在高位反复，资金取态趋于审慎，投资者由追逐概念逐步转向盈利确定性较高、具全球竞争力的龙头企业。福耀玻璃（03606）现于约59港元水平徘徊，较过去一年高位86港元明显回落，预测估值已回到相对合理区间，股息率接近4%，中线吸引力逐步浮现。

福耀2025年度业绩仍然亮丽，全年收入达457.87亿元人民币，按年增长16.65%；股东应占盈利93.12亿元，增长24.2%，盈利增速再次高于收入。不过，公司今年首季账面盈利一度令市场失望。期内收入104.13亿元，按年增长5.08%，但纯利下降15.68%至17.12亿元，主要受人民币汇率波动拖累，录得约4.39亿元汇兑损失，而去年同期则有汇兑收益。若撇除汇兑因素，首季利润总额实际增长9.63%，有券商测算扣除汇兑后的归母盈利更按年增长近两成，显示核心经营并未转弱。

值得留意的是，产品结构持续升级。首季汽车玻璃平均售价按年提升约11%，毛利率升至37.38%，按年增加1.97个百分点。智能全景天幕、HUD抬头显示玻璃、可调光玻璃、隔热及轻量化玻璃的渗透率提升，正令汽车玻璃由传统零部件，逐步变成智能座舱的重要载体。2025年高附加值产品占比亦较上年提升5.44个百分点，这是福耀未来盈利增长最重要的结构性动力。

海外扩张则提供另一条增长曲线。福耀在美国俄亥俄州的新工厂已投入营运，投资约3亿美元，重点生产电动车、HUD、ADAS及智能玻璃产品；随着美国、福清及合肥基地产能逐步释放，公司全球市占率仍有提升空间。

风险方面，投资者仍需留意全球汽车需求、车企减价对供应商议价的压力、汇率波动，以及新产能投产初期的折旧和爬坡成本。近期公司发行多期中期票据置换金融机构借款，虽然融资成本低，但亦反映新一轮扩产需要较多资金。

现价已消化部分利淡因素

整体而言，福耀并非高增长概念股，而是一只依靠全球市占率、产品升级及规模效应稳步增长的制造业龙头。现价已消化部分汇兑及需求忧虑，若中期业绩证明核心盈利延续双位数增长，股价有望重新挑战较高估值水平；策略上宜候低分注吸纳，中线持有。

（作者为独立股评人）