日本入市干预汇市、力托日圆的长期效用成疑，可能被迫加息，以致沽售手上美元资产。当前美国通胀持续升温，加上日资可能会从美债班师回朝救市，令美国国债危上加危。

日圆跌跌不休，随时酿成金融危机，促使美日联手入市干预汇市、吸纳日圆，令日圆从40年低位，即164附近一度反弹至155，但昨日又再跌落到157水平，市场质疑日本干预汇市成效，由于日本政府推动调低食品消费税，而且能源价格高企持续冲击经济，日圆弱势不易扭转。

日捍卫货币 随时减持美债

因此，日本为了捍卫货币汇价，随时被迫出狠招，重手加息及减持手上逾万亿美元的美债。其实，近年美国国债的吸引力大降，已成为高风险资产。目前中东地缘局势持续紧张，市场避险情绪高涨，风险资产价格承受相当压力，例如今年比特币价格累积跌幅近30%，从历史高位更大跌50%，有固定收益的美国国债，亦成为沽售对象，在通胀升温、加息压力增加下，债价进一步走低，债息见近廿年高位，这再一次证明美债已失去避险功能。

美债回报失色 五年平均呈负数

追踪美国国债表现的债券指数，显示过去5年债价平均跌幅逾13.7%，计入债券利息收入之后，仍呈现1.72%的负回报，如此差劣表现，令美债投资者持有信心尽失。事实上，特朗普政府动辄向全球加征关税，即使关税措施被法院否决，又以不同借口征收新关税，必然打击各国对美国信任度，纷纷降低对美元的依赖，其中最直接方法是减持美债在外汇储备投资组合的比重。

其实，全球日益忧虑美国公共债务风险，对伊朗采取军事行动，恐陷入长期泥淖，财政进一步恶化，目前总债务金额逼近40万亿美元，相当于国内生产总值（GDP）的1.3倍，美国财政部发售债券面对市场反应冷淡，需要更高债息才能吸引买家，说明美债危机已经十分接近。

家办看淡 拟减持美国资产

同时，美国国债已不是全球外汇储备的投资首选，近年更成为全球央行大手减持对象。根据欧央行发布各国央行外汇储备组合报告，在2025年底，黄金已超过美国国债，成为全球外汇储备投资首选，占比高达27%，而在2024年底的占比为20%。与此同时，美国国债在全球外汇储备占比则由2024年年底的25%急降至2025年年底的22%。由此可见全球央行不断减持美债，同时则大手增持黄金，相信这情况会持续下去，反映美国国债的国际地位及吸引力显著下降。

值得留意的是，美债等美元资产失宠，根据瑞士银行发行的全球家族办公室报告显示，约六成的家族办公室计划明年调整其资产配置组合，主要是减持美国资产，增加配置新兴市场资产。上述报告反映环球资金加速由美欧东移至亚洲，预期中国金融资产成为增配目标。

全球去美元化步伐加速，美国国债走势十分不妙，尤其是在日圆保卫战打响之后，美债更加雪上加霜，30年美国国债息升至5.2厘以上水平，为2007年最高，正是2008年金融海啸爆发前夕。近年日本政府已累计动用了18万亿日圆（折合1120亿美元）力托货币汇率，实际效用明显不大，投资者当心日本出其不意加息、重手减持美债，引发环球金融巨震。

总言之，当前美国国债沽压非比寻常，包括日本在内的全球沽盘接踵而来，危机随时一触即发。