宇树科技昨日正式启动科创板申购，再度把人形机器人推上资本市场焦点。此次宇树发行价定于每股150.8元（人民币，下同），对应上市估值约610亿元。随着宇树由一级市场走向公开市场，市场对机器人板块的关注亦由概念炒作，逐步转向真正拥有产业资产及能够分享行业成长红利的上市公司。从这个角度看，首程控股（00697）的吸引力正在提升。

已投资逾20间公司

首程本身并非机器人制造商，但透过旗下产业基金，已建立相当完整的机器人资产组合。截至2025年底，公司在泛机器人产业链累计投资超过20亿元，覆盖20多家企业，包括宇树科技、银河通用、星海图、云深处、松延动力及加速进化等，布局涵盖机器人本体、具身智能算法、核心零部件及应用场景。

这种「赛道级布局」是首程与一般机器人概念股较大的不同。机器人产业仍处高速演进期，究竟人形、四足、医疗还是服务机器人率先大规模商业化，仍存在变数。首程透过组合式投资，相当于一次性取得多个机器人细分赛道的增长敞口，降低押注单一企业或技术路线的风险。

更重要的是，这批投资正在由「概念」变成可以观察的资产价值。北京机器人产业发展投资基金相关投资组合估值已较成本增长约4倍，按公开口径测算，账面增值约80亿元。宇树率先进入IPO阶段，更开始为首程旗下其他机器人资产建立公开市场估值参照。

另一方面，首程亦没有停留在财务投资层面。陶朱新造局透过机器人科技体验店，把宇树、加速进化等被投企业产品带入商场、机场等线下场景，形成展示、体验、销售及服务入口；首都机场T3等交通枢纽亦逐步成为机器人应用场景。这种「投资─产业协同─场景落地─消费变现」的模式，正令首程由机器人投资者向产业生态运营者延伸。

笔者认为，随着宇树进入公开市场，首程的估值逻辑亦有机会进一步向「机器人产业平台股」靠拢。宇树只是率先进入公开市场的代表项目，银河通用、星海图、云深处等更多被投企业未来陆续推进上市进程，首程有望形成较持续的重估催化，值得关注。

（作者为独立股评人）