腾讯（00700）昨在收市后公布第二季业绩，经调整净利润录得684.15亿元（人民币·下同），按年稳步增长9%，超预期，但是受AI基础设施的巨额投入影响，自由现金流转为负数，资本开支更急增近1.8倍至528亿元，其中大部分用于采购模型训练所需的算力资源。管理层在业绩会上强调，此乃策略性布局，投资已开始产生可观回报。业绩公布前，腾讯股价昨收报461.6港元，跌1.9%。腾讯ADR一度跌5.2%，报56.4美元。\大公报记者 李洁仪

集团主席兼首席执行官马化腾在电话会议中表示，进入第三季，腾讯正从智能、应用与基础设施三个层面，重新定义一间以AI赋能的企业。他指出，集团正大幅增加算力采购，目标是将应用及模型的广泛使用，有效转化为持续的收入来源。

「投入已见回报 非纯烧钱」

总裁刘炽平指出，上季资本开支的扩大，除了支撑现有业务的现金流需求，更核心的考量是为AI业务长远布局，资金主要用于采购训练及推理所需的算力，并扩充整体AI基础设施。他强调，现阶段的投入已明显见到回报，并非单纯的烧钱行为。

被问及如何平衡股份回购与资本开支，高级执行副总裁兼首席战略官James Mitchell回应称，集团会因应市场环境动态配置资源，一方面透过增加算力构建模型，另一方面以MaaS（模型即服务）模式对外提供算力租赁，以创造新收入。

刘炽平表示，算力租赁业务已带来可观收入增长，有效提升资本开支回报率，部分算力订单的利润空间，较数月前的采购价高出逾30%。他重申，模型构建属固定成本投入，必须确保算力充足，才能产生更多词元（Tokens），他续说，按照自建模型、开发应用、出租算力的顺序推进，便能打造极具规模的原生AI业务，带来可观利润。

智能体「小微」将小范围测试

马化腾透露，微信最近数周已启动AI智能体「小微」的小范围灰度测试，该智能体由专注用户隐私、微信场景及推理效率的定制化模型WeLM驱动。

腾讯第二季营销服务收入录得435.65亿元，按年增幅加快至22%，受惠于AI驱动的广告推荐模型优化，以及智能投放产品矩阵「腾讯营销AIM+」的升级，为微信小店及短剧广告主提供AI驱动的端到端投放能力。

若撇除新AI产品的贡献，腾讯第二季经营盈利为861亿元，按年增长19%，经营利润率由去年的39%提升至42%，反映核心业务盈利能力依然稳健。

期内，集团经营现金流达527亿元，其中包括大额AI相关预付款项，以支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求，以及微信AI举措等。但扣除资本开支及媒体内容付款后，自由现金流转为负138亿元。若剔除算力采购的预付款项，则自由现金流为376亿元，显示集团的资金压力，主要来自前瞻性的AI基建投资，而非营运层面的问题。