「十五五」规划建议对金融体系、资本市场、创新驱动和高水平对外开放作出全面部署，特别强调要巩固提升香港国际金融中心地位。香港国际金融中心是国之所重，是香港八大中心的中心。香港制定五年规划主动对接国家「十五五」规划，落实国际金融中心再强化计划，是巩固提升香港国际金融中心地位的重中之重。

中央金融工作会议提出加快建设金融强国的目标。什么是金融强国？应当是基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素。中国虽然已是金融大国，但总体上大而不强。建设金融强国需要长期努力，久久为功。

对此，香港作为连接内地与国际资本市场的重要枢纽，应以更开放、更前瞻的思维，抓紧历史窗口期，推动香港金融生态的深化和升级，构建具有全球竞争力的强大金融体系，是强国建设的必然要求。

当前，全球战乱长期化常态化、贸易摩擦与贸易战长期化、人工智能全面重塑全球金融风险、中美冲突同步升级等四重风险叠加，这是百年未遇危局，也是百年未遇的战略机遇。笔者建议应该迅速创设「香港债券交易所」，力争在「十五五」期间逐步达至年度发行百万亿港元、百万亿人民币中国特色金融零息债券的数额，以构建全球最大新型债市和全球最强数字代币化枢纽。

强化金融中心地位

零息债券是一种不支付任何定期利息，以低于面值的价格（折价）发行，并在到期时按面值一次性偿还的债券。中国特色金融的港元、人民币零息债券，是基于零息或低息货币政策所形成的债券，严格区别于欧元或日圆定价的零息债券。零息债券发行时会按低于面值的价格发行，兑付时按面值支付，利息隐含于价格差额中。其最大特点是避免投资者再投资风险，而且由于不派息，等于给予发行方一个较长的「零息时空」，减轻发债成本，从而将资金投放到需发展项目之上，有效解决融资与发展的问题，亦为投资者在即将进入减息周期的大环境下，提供一个稳健的投资回报。

香港是中国推进金融全球化唯一、最优且不可替代的战略支点，拥有六大核心制度资产：一是普通法体系与独立司法；二是独立关税区与资本自由流动；三是全球最大离岸人民币中心，处理全球约80%清算，离岸人民币存款超1.19万亿元；四是全球第二大航运保险中心，货运险全球第一，市场份额17.6%；五是6572亿港元财政储备；六是92%在港美资企业确认继续留港，国际资本信心稳固。

依托上述独特的优势，香港作为全球首屈一指的人民币离岸中心，可进一步拓展境外人民币业务。香港发展中国特色金融的港元、人民币零息债券，善用中央支持和金融独特优势，创设「香港债券交易所」，加强推动中国特色金融的港元、人民币零息债券业务，稳健壮大新型债券市场，将能吸引更多国内国际资金通过香港参与港元、人民币资产配置，以巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽角色，进一步强化自身国际金融中心地位。

中国实体经济地位与金融地位严重错配，已构成金融全球化脆弱的软肋。实体经济地位方面：GDP（PPP口径）达37万亿美元，超过美国27%；货物贸易占全球份额超14%，制造业占比近30%；多项实体指标全球第一。但金融全球化差距却异常悬殊：中国境外发债存量约2.5万亿美元，仅为美国55万亿美元的二十二分之一；人民币国际结算占比不足3%；国际投资者持有中国债券资产比例不足境内市场2%。这一「实体强、金融弱」的结构性失衡，意味着中国实体经济成果存在被外部金融力量反向稀释，甚至围猎的现实风险，更意味着中国在新一轮全球金融规则制定中将处于被动，与建设金融强国目标相差甚远，中国亟待迅速补足金融全球化短板。

最近十几年中国基础设施建设突飞猛进。超乎想像的伟大建设，使中国已然成为全球「基建大国」。但是，过往长期以来中国金融界一直在西方信用理论指导下，以基建项目融资借地方政府及其融资平台等信用主体，发行「年度付息」的信用产品，既有地方政府的「地方债」，也有融资平台的「城投债」，成为制约地方经济重启引擎的「煞车板」。所以，出台政策支持采用10年或以上的中国特色金融的港元、人民币零息债券，能够有利推进「基建大国」建设。

降低「年度付息」违约风险

零息债券有利化解不同国家的债务危机，助力「一带一路」沿线各国基建融资，抢占全球基建债券市场。现全球各国政府债务或全球其他债务持续增长，已超百万亿美元以上，「债务危机」始终伴随着各国政府。其中，美国近年疯狂加息，美国财政部要为36万亿美元美债每年支付1.2至1.4万亿美元利息，一个美元加息政策可令美国财政部的「年度付息」相当于美国军费的1.5至1.75倍，美国亦难以承受。

「年度付息」对于经济增长不明显的其他国家和地区，从「一带一路」建设来看，因为「年度付息」导致债务违约与豁免时有发生，而且还被西方国家视为「债务殖民」。中国特色金融的港元、人民币零息债券，有利解决「一带一路」建设所需的全球化巨额融资难题，以及全球基建融资规模化可持续发展问题。

零息债券有利促进人民币成为全球主导货币，有力地制衡「美元霸权」。通过在香港交易中国特色金融的港元、人民币零息债券，先是港元，最终是人民币，作为全球化货币的零息货币，隐身于中国特色金融的零息债券之中，进一步再强化香港国际金融中心地位。当作为「全球代币」的港元定价的中国特色金融零息债券在数量、规模上均与「美债美元」相媲美时，港元反手即可作为「人民币兑换券」，人民币据此可成为全球主导货币，中国亦可从金融大国转化成实力强大的金融强国，以零息债券的超大规模人民币需求有力地制衡「美元霸权」。

目前香港股市IPO规模全球领先，但总体市值对比纽约来说还相差甚远。而债市又恰恰是香港国际金融中心的短板，如何尽快补上这个短板对于强化香港国际金融中心地位尤为重要。依托大力发展中国特色金融的港元、人民币零息债券，重点构建香港成为全球最大新型债市，基于债市高于股市5至9倍的市值关系，在现代增信及其算法支持下创新利率产品，在打造全球最大利率产品市场的同时完善香港成为全球最大「利差增信」的港元、人民币零息债券新型债市。

实践证明，世界上哪里发债最多哪里就最富有；哪里发债最大哪里就是世界金融中心。我们要构建金融大国、金融强国，就必须摒弃怕发债、不敢发债、尽量少发债甚至听到发债就谈虎色变的状况。我们不仅要研究全球各种成功发债模式，更要敢于发债、勇于发债、善于发债；不仅应利用发债来解决中国的经济可持续发展问题和百万亿地方债问题，也应利用香港国际金融中心优势把香港构建成全球最大发债中心，为世界各国政府多发债，使港元、人民币以债券形式走向世界，成为全球化国际货币。

（作者为全国政协原文化文史和学习委员会副主任、香港中华文化总会会长）