「十五五」规划建议对金融体系、资本市场、创新驱动和高水平对外开放作出全面部署，特别强调要巩固提升香港国际金融中心地位。香港国际金融中心是国之所重，是香港八大中心的中心。香港制定五年规划主动对接国家「十五五」规划，落实国际金融中心再强化计划，是巩固提升香港国际金融中心地位的重中之重。

中央金融工作会议提出加快建设金融强国，什么是金融强国？应当是基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素。中国虽然已是金融大国，但总体上大而不强。建设金融强国需要长期努力，久久为功。

对此，香港作为连接内地与国际资本市场的重要枢纽，应以更开放、更前瞻的思维，抓紧历史窗口期，推动香港金融生态的深化和升级，构建具有全球竞争力的强大金融体系，是强国建设的必然要求。

下文接8月13日A13版

零息债券在国际金融资本市场上早有实践。欧盟各国于2014年开始以零息债券解除欧债危机，特别是「欧洲五国债务危机」。日本于2016年至今也是以零息债券持续地支持规模庞大的日本国债，既令日本财政免于「年度付息」的巨大压力，又令日元摆脱「广场协议」的汇率压力，更以日元定价的零息债券作为东盟诸国央行的「锚定物」以发行本币采购日本的基建项目，不仅创造了日本在海外第二个「GDP」，而且避免了「债务殖民」之口实。

美国披露的「海湖庄园秘密协议」，也证实了将以「世纪零息债券」置换「年度付息」的美债，以此消除美国财政部难以承受因36万亿美元的美债所带来的高达1.2万至1.4万亿美元「年度付息」的财政压力。

降低债息支出压力

基建融资「年度利息」约占中国基建央企利润的90%至95%左右，导致基建央企每年现金流极其短缺，有的基建央企如高铁年度亏损高达千亿元左右。目前，基建央企普遍存在同样状况。中国特色金融的港元、人民币零息债券却非常适合于中国新基建融资。我们应该妥善运用中国特色金融的港元、人民币零息债券解决中国新基建所需巨额资金问题，为新基建所需巨额资金创新最佳融资方式。

全球基建融资借国家信用形成的信用产品构成了全球最大债务，因此，中国特色金融的港元、人民币零息债券也十分适合于置换全球各国各地政府债务，包括国债在内的「年度付息」的信用产品／信用债券所构成的全球债务，可以帮助全球各国政府解决债务危机，支持全球债务可持续增长，对于加速全球经济增长，特别是发展中国家或「一带一路」沿线各国的经济加速增长，中国特色金融的港元、人民币零息债券产品市场前景十分广阔。

从环球发展看，2021年6月英国G7会议决定「B3W」计划，设立了于2035年前筹集40万亿美元基建融资目标；2021年11月格拉斯哥联合国气候大会倡议，于2050年前筹集135万亿美元的「气候温控」融资目标，现行全球金融资本对此毫无反应；SpaceX创始人马斯克「火星移民计划」所需资金高达10万亿美元；沙特「未来城」建设需要5万亿美元左右；规划250万人口的香港北部都会区所需资金应为20万亿至30万亿港元；软银集团创办人兼董事长孙正义的「AI基础设施」投资资金缺口还有4000亿美元；德国也规划了5000亿欧元的基础设施投资计划。

所有这些基建项目的巨额投融资，均不可能指望「年度付息」的信用债券或信用产品，但可以依赖中国特色金融的港元、人民币零息债券这一全球化「新金融」产品。

开创新型经营模式

从「一带一路」倡议看，「一带一路」150多个国家GDP约为20.03万亿美元，占全球比重约23%，人口总数约为36.8亿，占全球总人口比重约47%，各国经济发展参差不齐，多数国家经济体量小而不强，基础设施普遍较差，但自然资源丰富、幅员辽阔、人口众多、市场庞大，给零息债券的实践带来了巨大机遇。

据预测，中国特色金融的港元、人民币零息债券可为「一带一路」150多个国家建设带来约1500至2000万亿元港元或人民币的融资规模。

中国特色金融的港元、人民币零息债券，不仅符合传统化债的基本原则：「国债问题是利息问题，本金问题有待经济发展去解决」，而且在「偿债准备金」条件下可实现「还本不还息」的零息效应，更可为21世纪低息时代的金融机构提供可持续发展的新型经营模式与盈利方式，商业银行可获得「无本万利」的无风险资管利差（收益），其他机构投资者可获得「一本万利」的资本周转性收益。

中国特色金融的港元、人民币零息债券作为金融产品，需要金融体系的支撑维持市场运作。相关的金融环节，包括发行人／发行机构、持有人／投资机构，以及利差增信人／增信机构，能够参与中国特色金融的港元、人民币零息债券的市场活动：

第一，中国特色金融的港元、人民币零息债券发行人／发行机构。在21世纪的低息时代与全球大资管时代，基于零息效应，零息债券发行人主要是基建项目、各级政府、个贷的风险资产特许经营公司（即Risk-assets Franchise Company，简称RFC）及其他类别RFC。这些发行主体所覆盖的基建融资、民生融资等场景，能够提升发行信用与融资效率。

第二，中国特色金融的港元、人民币零息债券持有人／投资机构。在低息时代，零息债券投资者主要是机构投资者，主要通过利差资管交易形成「柜台」交易的利差资管产品，又通过周期性投资资管方式获得资本周转性收益或收入。为了对冲零息债券长期风险，零息债券投资者／持有人又需向利差增信机构交易／购买利差增信产品，由此成为「零息债券」持有人。这种市场化的投资交易机制，可结合数字代币化实现投资份额的链上拆分与全球流转，大幅提升投资的流动性与普惠性。

第三，中国特色金融的港元、人民币零息债券利差增信人／增信机构。利差增信机构向零息债券投资者／持有人出售利差增信产品，相当于获得了风险利差。基于零息债券长期性，利差增信机构可设计出100%风险覆盖率与抵御随机违约率的利差增信算法，可为零息债券提供保本保息的完全增信或权益增信；同时可通过数字代币化实现利差增信算法的链上执行与实时监控，进一步提升增信的精准性与可靠性。

（作者为全国政协原文化文史和学习委员会副主任、香港中华文化总会会长）