在当前全球人工智能（AI）基建浪潮高涨的背景下，超大规模云厂商正引领着科技市场的第二波行情。作为其中的核心巨头之一，微软（MSFT.US）近期在晶片自主研发、云计算基础设施扩张以及会计策略调整等方面的动作频繁，展现出其在激烈的市场竞争中既进取又审慎的战略布局。

在硬件与供应链端，微软正加速推进自研晶片战略。微软计划于秋季发布新一代自研AI晶片Maia 300，最早或于下月亮相，并正与台积电洽谈2027年交付逾30万枚晶片的产能合同，相较于当前一代Maia 200数万枚的产量，这是一次数量级的跃升。据知情人士透露，专为微软模型优化设计的Maia 300表现出色。即便无法拿下大客户，微软的备用方案亦是将更多内部AI工作负载转移至Maia，同时继续向Azure云客户出租高价英伟达晶片。

另外，微软长期向CoreWeave、NEBIUS、Iren与Lambda等AI算力专属新云厂商租赁数据中心算力资源，累计承诺投入至少600亿美元。这种「借力」外部算力的模式，不仅让微软在ChatGPT上线后迅速抢占算力供给、支撑Azure客户及OpenAI的庞大需求，也压低短期的直接资本开支。

开支下降 现金流趋稳

微软财报展现强劲的营运韧性与审慎的财务策略。截至6月的季度中，微软拥有高达196亿美元的自由现金流，并预期未来一年将持续稳定创造现金流。微软透过会计核算调整，将部分数据中心与办公楼的预估使用年限由15年延长至25年，使大部分数据中心租赁业务由融资租赁划分为经营租赁，租金支出转入运营开支而非资本开支。此项调整直接将2026自然年资本开支预期下调150亿美元（降幅达8%），在缓解自由现金流压力的同时，优化了资本开支的对外呈现。

然而，分析也指出此种模式潜藏的挑战。随着新财年第一财季资本开支预计按年大涨43%并突破500亿美元，微软在保持云计算与AI领域领先地位的同时，未来也将持续面对外部算力定价波动与折旧压力逐步显现的考验。整体而言，微软透过灵活的会计处理、多元的算力租赁与强大的自由现金流创造能力，成功在AI基建竞赛中兼顾了财务健康与战略主动权。

股价走势方面，微软近日在高位徘徊。投资者可待调整至10天线470美元左右买入，短中线先上望至其历史高位550美元，中线或可达600美元以上，股价跌穿50天线止蚀。

（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）