友邦保险（01299）今年上半年业绩，多项核心指标录得双位数增长，展现出穿越周期的经营韧性。按固定汇率计算，上半年新业务价值达32.12亿美元，按年增长10%，创历史新高。年化新保费增加12%至56.55亿美元，新业务价值利润率为57.1%。税后营运溢利（OPAT）为41.63亿美元，按实质汇率计算按年增长15%，每股OPAT增长13%，超越2023至2026年复合年增长9%至11%的目标。股东应占纯利42.94亿美元，大增69%。中期息0.539港元，增加10%。新业务价值创新高、盈利能力持续改善、股东回报稳步提升，友邦正处稳健增长轨道。

内地业务突出 新保费增30%

各区域表现呈现分化但整体强劲。香港业务为集团最大的报告市场分部，新业务价值增长10%至11.68亿美元。本地客户业务录得卓越增长，反映与逾300万名现有客户的互动持续深化，以及新来港居民的贡献日益增加；内地访客业务需求持续，惟因2025年基数较高，新业务价值大致持平。香港市场新业务价值利润率整体上升6.2个百分点至72%。中国内地业务表现最为突出，新业务价值增长20%至9.37亿美元，年化新保费强劲增长30%。惟因分红储蓄产品占比上升，新业务价值利润率下降4.5个百分点至54.1%。代理渠道成为主要增长动力，新业务价值增长24%。

从渠道与盈利质量看，代理人渠道上半年实现新业务价值24.3亿美元，按年增长6%，新业务价值利润率68.3%。截至6月底，合约服务边际（CSM）余额677.7亿美元，较年初增长4%；内含价值权益达834亿美元，上半年每股上升6%。年化内涵价值营运回报创新高达18%。上半年产生基本自由盈余39.35亿美元，分红加回购合计向股东返还36.49亿美元。友邦保险正从纯增长型保险公司演变为兼具资本效率与盈利复合增长的企业。在亚洲保险渗透率提升、保障需求持续释放的结构性趋势下，友邦的长期增长逻辑依然稳固，后续资本效率提升与股东回报的持续性值得重点关注。

（作者为香港股票分析师协会主席，证监会持牌人士，未持有上述股份）