上周四内地最大的电商龙头公布季度业绩，虽然传统业务未见起色，但在AI领域激增的资本开支（75%）、云业务45%的增幅，却成为季报亮点，让投资者对其增长前景有所憧憬。公司管理层预告未来几季云收入非常乐观（50%增幅以上），若联想到另外几家互联网大厂同样也是大增资本开支，可以推断国产算力链年内增长可观。目前美国长债高企制约科技股估值，正好为中长线投资者带来低吸这些云厂商（云端服务厂商）的机会。

全球市场经历了六、七月间的大起大落之后，本月出现了较大幅度的反弹，但到近期有些后劲不继。新老经济板块之间、硬件和软件之间均出现了再平衡，云厂商尽管从中受益，但暂时还未形成强主线，市场交易仍以快速轮动为主，短线捕捉热点难度大，令投资取向较为分散。

这个月反弹幅度较大的板块，除了云厂商、AI软件，还有硬件（半导体）、创新药、航运等。可以说目前的市场交易形态正悄然起变，过去抱团某一主题的玩法，正被配置各行业的强盈利龙头所取代。

在下一阶段可能成为市场交易主题的行业之中，创新药值得特别留意，因在治疗癌症方面，出现了技术突破。

技术突破 肿瘤疫苗市场广阔

8月19日，药企Moderna与默沙东宣布，个性化mRNA癌症疫苗Intismeran（mRNA-4157/V940）联合Keytruda辅助，治疗完全切除后的高危Ⅲ/Ⅳ期黑色素瘤，INTerpath-001Ⅲ期达到主要终点RFS及关键次要终点DMFS。该研究为全球首个成功的mRNA肿瘤疫苗Ⅲ期，也是首个疗效优于Keytruda单药的辅助方案。

消息公布后，Moderna股价单日上涨177%，并刺激翌日港股疫苗板块爆升。Moderna的临床数据标志着mRNA技术路线不再局限于预防性疫苗，更可拓展至治疗性应用。全球mRNA肿瘤疫苗市场空间广阔，预计2030年接近150亿美元，2035年更超200亿美元。

个性化疫苗因其定制化特征，疗效显著优于通用型疫苗，是未来发展的主要方向；通用型疫苗则适合标准化大规模量产，两者各有定位。产业链核心环节包括上游原材料（酶、核苷酸、LNP等）、中游技术平台（AI抗原设计、核酸修饰、递送系统）及下游终端应用。其中，分子酶占mRNA疫苗原料成本约70%，是成本占比最高的核心原材料。

国内企业在mRNA技术平台上的追赶潜力值得关注。尽管整体管线尚处早期，但在新冠疫苗研发和商业化过程中累积了一定的mRNA生产技术经验，有技术储备和成本优势。建议关注两类标的：一是具备领先mRNA技术平台的疫苗龙头和创新药企；二是上游核心原料供应商，包括分子酶、LNP、质粒合成等。