今年环球市场虽然动荡，美国息口走势亦由年初时的预期减息转为预期加息，惟债券市场仍然保持畅旺，港元债和点心债发行量在上半年同创新高。展望下半年，渣打预期点心债市场有望保持快速增长，主要是受惠于本港与内地近期公布的多项利好政策。\大公报记者 黄裕庆

彭博数据显示，由2026年初至今（资料截至8月14日），港元债（计及存款证）发行量已录得6714亿元，按年显著增加76%之余，更已超越2025年全年发行量（6162亿元）。

渣打银行大中华及北亚地区资本市场主管严守敬表示，去年曾发行港元债的超主权机构，今年也继续在港发债。部分考虑因素是港元债的融资成本相对较低，同时也为了扩阔投资者基础。此外，今年也有商业银行发行港元债，包括来自澳洲和加拿大的银行，他形容是「健康发展」。

港元债发行量已超去年

香港特区政府、按揭证券公司、机场管理局、市区重建局和港铁公司属于港元债「常客」，今年上半年都曾发行港元债。严守敬指出，由于上述大型机构已于上半年在债市融资，预料港元债市场在下半年的市况或者「无上半年咁夸张」。

相比之下，他相信人民币债券市场在下半年将持续畅旺。严守敬透露，去年已获准参与债券通（南向通）的非银行金融机构，于今年6、7月开始在香港买债，令人民币债券孳息率在过去几星期「跌得好快」。由于券商、基金、保险及理财公司这类非银行金融机构在内地数目众多，而现时在香港市场见到的「不超过10个」，他预期这个趋势将会持续。

整体而言，在债券通（南向通）与非银行金融机构这两类投资者追逐点心债，加上香港与内地监管机构于7月宣布一系列新措施，支持香港固定收益和货币市场以及离岸人民币市场建设，他相信香港点心债市场将保持畅旺。

由年初至今，点心债（计及存款证）发行量约6830亿元人民币，按年增加46%，并已相当于2025年全年发债量88.6%。

投资者对点心债的需求持续旺盛，主要是人民币汇率稳定升值，以及市场上可供选择的人民币投资产品现时并不太多。对于境内机构投资者而言，以同一发行人的债券为例，点心债的息率也高于境内债券。

熊猫债抢手 发行增80%

熊猫债市场同样热闹，以发行量计算，增幅更胜点心债。WIND统计数据显示，由年初至今的熊猫债发行量已达1996.8亿元人民币，按年大幅增长80%之余，亦已超越2025年全年发行量（1733亿元人民币）。

对债券发行人来说，假如在离岸市场和在岸市场均拥有发债渠道，纯粹看融资成本，是熊猫债略胜一筹。严守敬表示，熊猫债的融资成本可较点心债低15至20个基点，以孳息率只有1至2厘计，差距颇大。另方面，企业将发行熊猫债所筹集的资金打出境外，自最近2、3个月开始毋需再经外管局审批，有助提升境外机构在内地发行人民币债券的意愿。