百度（09888）近期股价明显受压，市场忧虑主要集中在传统搜寻广告收入下滑、AI投入持续增加，以及短期盈利承压。不过笔者认为，若仍只以「搜寻广告公司」的角度理解百度，可能低估了公司目前逐步浮现的隐形资产价值。

百度第二季收入约313亿元（人民币，下同），按年下降4%。内地广告市场复苏偏慢，加上生成式AI正在改变传统搜寻模式，百度又主动推进AI搜寻转型，短期难免牺牲部分广告变现效率。同期净利润亦明显下跌，成为近期股价受压的直接原因。

不过，百度的新业务正在快速成形，其中最值得关注的是昆仑芯。百度持有昆仑芯约58%权益，并已推进分拆上市。市场此前曾传出昆仑芯寻求约500亿美元估值，若最终IPO估值接近相关水平，百度持股对应的理论价值已相当可观。

其次是AI云。百度第二季AI驱动业务收入达125亿元，按年增长25%，其中AI云基础设施收入约73亿元，增长50%。换言之，百度目前的问题并非缺乏新业务，而是AI业务增长尚未完全抵销传统广告下滑。

笔者认为，百度短期仍面对搜寻收入下降及AI投入拖累盈利的压力，但中期投资逻辑已逐步由「广告复苏」转向「科技资产重估」。昆仑芯上市、AI云规模扩张及Apollo Go商业化，都可能成为估值重构催化剂。当这些长期沉淀的科技资产逐步被公开市场「标价」，百度目前偏低的估值，反而可能提供一定的重估空间。

（作者为独立股评人）