富卫集团（01828）公布上市后首个完整年度的中期业绩，期内年化新保费按年上升7%至13.5亿美元，新业务合约服务边际大增25%至9.96亿美元，说明集团卖出的不只是更多保单，而是每单位保费锁入更高的未来利润。

集团的税后营运利润上升20%至2.98亿美元，税后净利润达1.72亿美元，约为去年同期的3倍。期内香港及澳门、泰国及柬埔寨、日本与拓展市场四个分部全部录得盈利，综合有形权益较去年年底上升5%至88.3亿美元，集团内涵价值同步增长5%至69.5亿美元。

日本改行经济价值基础偿付能力制度后，集团偿付能力比率仍维持203%，上半年经营单位向控股公司净汇款5.12亿美元，并已完成全年汇款周期，控股公司经营现金流保持正向。今次业绩展示集团这13年来已整合成一条较完整的价值链：增长、利润率、现金与资本同时改善。

估值明显低于同业

值得留意的是，早前香港保险公司曾受内地监管对访港投保、跨境资金与佣金结构的讨论，富卫香港逾半数新业务价值来自本地客户，约24%来自内地访客，其余为其他境外客群。

上半年香港及澳门年化新保费仍升6%，新业务价值则升25%，利润率因产品组合改善而扩张。但中期业绩显示本地业务、银保与高净值方案已足以撑住香港分部，集团层面并未出现因单一政策而失速的情况。

估值上，富卫现价对照约69.5亿美元的集团内涵价值，市内涵价值倍数只有约0.7倍，明显低于同业水平，加上集团发展空间大，现价值得长线吸纳并持有。

（作者为独立股评人）