近期内地发布的《扩大消费「十五五」规划》着重强调「多渠道促进居民增收」。既然将居民消费能力放在重要位置，那么就有必要在财富管理层面强化资产配置功能。不同收入群体的资产配置需求、风险偏好等方面存在差异，特别是面对高波动环境，需要更专业、国际化的资产配置服务，满足居民家庭对专业资产配置的现实需求。

展望而言，需要把握好两点：一是占比更高、更基础的居民储蓄部分，重点在于稳就业和适当增加居民劳动报酬，特别是中小微企业，吸纳了大量的就业人口，如何在增收、促发展等方面推出更多惠企惠民政策，比如针对性减税、提高个税起征点等，扩大居民的收入来源，巩固居民家庭的储蓄水平，夯实资产配置的基础；二是居民收入的增值部分，主要是楼市和股市的预期管理，一方面要稳定楼市，包括深化公积金管理制度改革、构建房地产新模式等，另一方面是提振资本市场的韧性和信心，加快资本市场投融资综合改革，保障投资者合法权益，为提升居民财产性收入创造便利条件。

国家「十五五」规划纲要强调「扎实推进全体人民共同富裕」。长远考虑，共同富裕的首要前提是富裕，即先「做大蛋糕」，为「分配蛋糕」奠定深厚物质基础，着力解决好居民财富分化问题。宏观层面，需要解决的是经济增长问题，在不唯GDP论的同时，实质上不是放弃经济增长，而是强调量的合理增长和质的有效提升。以此出发，不难理解为何国家「十五五」规划将加快现代产业体系建设置于重要位置，其核心还是促进经济高质量发展，其中的关键还是要实现比较好的经济增长目标，否则很难实现人均达到中等发达国家的目标，这也是始终强调「做大蛋糕」的重要性。

外部环境趋于复杂

国际角度看，中国经济面临的外部环境更加复杂，但宏观政策已经有了比较成熟的运作机制，从三个维度分析：第一是宏观政策工具箱充足，财政和金融政策的协同更加紧密，前期「一揽子」政策的出台在逆周期和跨周期调节方面发挥的作用显著，政策预期的稳定有助于提振投资信心。第二是宏观政策的空间充裕，包括财政赤字的灵活运用、债务率水平的调控等，有效避免了宏观政策的「大起大落」，在资产负债表修复上更为主动，政策正常化的路径更加畅通，稳定资产配置的宏观基本面。第三是产业政策的成功试验。围绕高科技、「六张网」建设、城市更新和住房新模式建设等重点领域加大投资，将投资于人和投资于物结合起来，一方面有助于发挥好投资扩内需、优供给、惠民生的关键作用，另一方面新兴领域的潜在回报相对可观，加大相关领域投资将帮助提高资产回报率。

居民资产配置的结构变迁是一个动态发展的过程，其中塑造的原因是多方面的，既有宏观层面的经济增长、宏观政策等深度影响，也有历史传统、储蓄文化、风险理念的长期累积。从发展的角度看，内地居民的资产配置正在发生新的变化。

第一，资产配置更加多元化。目前，内地居民财富管理市场体系逐步完善，汇聚银行理财子公司、保险资产管理、公募基金、私募基金等各类财富管理机构，财富管理市场更趋多元化。在资产配置方面，「资管新规」落地，境内外金融机构将打破长期存在的同质化问题，寻求差异化和个性化布局，这也将为居民资产配置提供更加多样化的选择。

根据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》，截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元人民币，较2025年初录得11.15%增长，持有理财产品的投资者数量为1.43亿个，较2025年初增长14.37%。同时，居民资产配置将加快向权益资产转型。按照人民银行调查，截至2025年末，股票理财的投资意愿占比上升至18%，2024年第三季度为13.3%。随着内地资本市场向好和房地产市场逐渐企稳，居民资产配置的重心由过去的现金高储蓄转向「存款＋」的结构，并增加股票、养老金等比重。

第二，跨境资产配置需求增强。研究显示，由于内地利率下行和房地产市场调整，居民持有房产的比重逐渐下降至50%左右，预计配置股票等金融资产的比重将上升，同时对跨境多元资产配置的需求逐步增强。随着国家金融对外开放进程加快，将提升财富管理市场的国际化水平。资产配置方面，浦东引领区、海南自贸港和粤港澳大湾区等开放高地建设加快，合格境内机构投资者（QDII）规模进一步扩大，跨境理财通、资本项目开放等试点稳步推进，有利于促进内地机构投资者加大海外布局。

港成内地客跨境投资主力

香港凭借区位、专业服务和国际金融中心优势，成为内地居民跨境资产配置的主要通道。调查显示，未来3到5年内地将成为最大的新客户来源，新客户中有30%可能来自内地。统计显示，2024年源自内地访客的新造保单保费为628亿港元，占香港保险市场个人业务总新造保单保费的28.6%。

第三，监管合规的要求更高。2018年「资管新规」后，资管包括理财行业的监管制度逐渐完备，提供了更清晰的行业规范指引。政策导向上，强调创新适应家庭财富管理需求的金融产品，规范居民投资理财业务。机构管理层面，明确加快推进建设一流投资银行和投资机构，督促行业机构专注主业、优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系。

针对个人跨境资产配置的监管更加规范。《国务院关于对外投资的规定》（国务院令第837号）于2026年6月1日公布，并自7月1日起施行，其中将「中国境内的居民个人」纳入投资者范围，需要高度关注外汇管理、个人所得税境外所得申报、CRS自动交换信息、反洗钱及税收征管等，确保达到跨境投资的合规要求，包括在香港开展各项投资均需选择合规的投资渠道。政策导向看，更加明确个人境外投资行为监管要求，有助于引导居民投资更加合规。

鉴于外部市场的高波动环境，专业机构投资者的培育发展更加关键，要适应高波动的市场，尤其是在低利率和财富管理市场处于阶段性震荡时期。未来需要考虑如何通过更精细化的财富管理水平，为居民家庭提供专业化、多元化的资产配置需求。

政策优化四点建议

跨境资产配置方面，近期内地金融管理部门积极支持两地互联互通。人民银行宣布将持续优化、拓展内地与香港在股票、债券、理财、利率互换等领域的互联互通，包括扩大债券通「南向通」的规模和范围，支持香港推出离岸人民币国债期货和香港黄金市场发展等举措。国家金融监督管理总局宣布支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF），将进一步丰富内地保险机构经香港进行境外资产配置的选择。

笔者在此有四点建议：一是加快多层次资本市场建设。积极落实「十五五」时期资本市场建设顶层设计方案，健全资本市场投融资功能，为居民资产配置提供广阔空间，同时完善投资者合法权益保护体系。二是加大资产配置供给。积极引导居民合理配置金融资产，为更多的中低收入群体提供便利化、更普惠的资产配置渠道、产品和服务，满足不同居民财富群体的资产配置需求。三是建强跨境资产配置功能，立足两地互联互通新机制。进一步抓住政策机遇，精准把握监管合规要求，拓展跨境理财通、南向通、港股通、QDII基金等合规渠道。四是注重平衡好内外部风险。坚持风险回报相对平衡的理念，坚守监管及法律合规底线，在收益性、风险性和安全性方面做好平衡。注重培育和引导居民加强金融素养教育，提升风险收益意识。

（作者为财经评论专业人士。本文仅代表个人观点）