【大公报讯】为提高私募市场投资风险透明度，证监会向业界发出通函，规定认可基金直接及间接投资私募资产占基金资产净值（NAV）50%或以上，即归类为「复杂产品」，经销商须确保产品对投资者合适。

证监会指出，私募资产流动性低、估值困难、监管较少，违约风险偏高。部分基金透过商业发展公司（BDC）、担保贷款凭证（CLO）或衍生工具间接涉足私募市场，以提升收益，惟散户未必充分了解相关风险。

私募资产占五成列复杂产品

通函明确要求，基金经理须在销售文件中，清晰披露私募资产所占NAV比例、资产性质（包括CLO最低信贷评级）及关键风险。

证监会强调，私募资产直接及间接投资总额达NAV 50%或以上，即视为复杂产品，经销商须确保合适性。

通函点名常见的间接投资方式：部分标榜「高收益」或「多元资产配置」的零售基金，名义上未直接投资未上市公司，实则透过购买CLO间接获取私募信贷收益。底层资产为企业向银行或私募基金借入的杠杆贷款，此类贷款不公开发行、无公开评级、流动性极低。

业内人士解释，投行将数百笔底层私募贷款打包放入特殊目的载体（SPV），重组分层后发行成可交易证券，即为CLO。CLO本身虽有报价，底层贷款却无市价，一旦市况逆转，价值可断崖式下跌。

市场上不少包含CLO或私募贷款的ETF，以「杠杆贷款ETF」、「多重资产收益ETF」等名称包装，标榜捕捉环球高息机会，实质是为维持高派息率而配置大量CLO。散户误以为购入普通债券，却承受结构化私募信贷的隐蔽风险。