复星国际（00656）近日公布中期业绩，归母净利润录得17.2亿元（人民币，下同），按年大增160%，盈利修复明显。事实上，集团近年持续推进「聚焦主业、瘦身健体」战略，一边退出非战略资产，一边把资源集中到医药、消费文旅及保险等核心产业，营收整体保持稳健，今次业绩印证管理层所说：底盘已经修好，增长开始提速。

复星国际核心产业包括：医药、豫园、葡萄牙保险及旅游四大板块，合计收入638.8亿元，占集团总收入73.5%，业务集中度相当清晰。值得留意的是，管理层在业绩会上指出，保险、生物医药、文旅等优势产业已打通协同壁垒，企业底盘全面升级，并已重回增长轨道。对投资者来说，这比单纯看账面盈亏更重要，过去几年市场最担心的是复星业务多而且散。如今收入结构收敛、利润回升，说明瘦身见成效。

财务方面，复星国际继续采取稳健策略。上半年退出非核心资产回笼资金超过120亿元，期末现金及存款612.14亿元，总债务占资本比率降至55.7%，现金储备相对充裕，负债比率亦有改善。对综合企业而言，市场往往先看债务与现金流，再看增长故事。复星能够一边减债、一边维持核心业务投入，对估值修复是有帮助的。此外，集团持续多年创新及全球化，开始进入价值兑现期，这正是今次盈利修复的核心引擎。其中，创新药价值加速兑现。医药健康是复星最具增长潜力的板块。上半年复星医药创新药品收入按年增长13.84%，占制药业务收入比重升至33.35%，已成为增长主力。神经退行性疾病方面，集团与AriBio深化AR1001全球合作，开发及商业化权益拓展至美国、欧洲、日本等市场；参股孵化企业衡泰生物引进的HT001口服NLRP3抑制剂，用于柏金逊病，已在澳洲启动一期临床。随着创新药获批与商业化放量，收入增长、适应症拓展及管线进展，将是推动医药板块盈利与估值提升的催化剂。

现价市盈率吸引

另一方面，复星国际全球化能力亦持续增强。目前在超过40个国家和地区拥有业务，海外收入491.6亿元，年增5.3%，占比升至56.5%，海外比重明显。复宏汉霖已有10款产品在全球60余国上市。消费文旅方面，豫园股份港澳营收按年大增约285.8%，Club Med全球度假村持续扩容；保险金融方面，葡萄牙保险市场份额达30.1%，海外业务向好。整体而言，复星已成功变身，中期利润大幅修复，不是靠单一项目带动的一次性惊喜，而是主业聚焦、财务去杠杆与管线商业化同时发力。现价市盈率仍处相对吸引水平，建议投资者逢低分注吸纳，作中线持有，静待盈利持续修复后的估值重估。

（作者为独立股评人）