现货黄金本周走势先抑后扬，波幅极大。金价在8月录得接近10%的月度升幅，并于上周逼近4700美元的年内反弹高位，本周初却在美元与美债孳息率同步走强下遭遇获利回吐，连续3个交易日下滑，并于9月2日一度失守4320美元。9月3日市况急转，金价单日反弹逾2%，盘中一度重上4500美元，收复大部分失地。不过以周线计算，截至周四收市金价仍累跌约4%，反映本周黄金市场的主轴并非单边行情，而是加息预期与地缘风险两股力量的拉锯。

加息预期压缩估值上限

周初美军再度空袭伊朗导弹设施，令区内局势进一步升温。值得注意的是，今次地缘升级对金价的支撑效果相当有限，市场反而将能源供应中断解读为通胀上行风险，推高美债孳息率并强化加息预期，形成避险买盘被实质利率压制的罕见格局。

现时市场情绪几乎完全由美联储的加息路径主导，周五公布的8月非农就业报告将是最关键的变数。若新增职位明显逊于预期、失业率回升令加息押注进一步降温，美元与美债孳息率的同步回落将推动金价突破4500美元，并挑战4530美元的200日均线，其后有机会重返4600至4700美元区间。但若就业数据强劲并配合工资增速加快，市场重新押注9月加息，金价料将回吐周四升幅，重新失守4400美元并下试4360至4300美元的支撑带，该区间一旦失守或向50日均线4230美元靠拢。

在美联储政策方向明朗之前，操作上宜以区间思维应对，待4530美元或4300美元其中一方被有效突破后，再确认中期方向。

（作者为彭博环球创富学院创办人@ppgpahk）