提起创新药，不得不提及被公认为中国创新药的「传统龙头」恒瑞医药（01276），它拥有完备的创新管线，双特异性抗体、核药、代谢慢病等，均属《国民健康「十五五」规划》重点鼓励方向，今年上半年已有多款创新药获批及上市申请受理、大量Ⅱ期及Ⅲ期临床项目推进。在政策优化审评通道的背景下，符合资格的新药有机会压缩审批时间，加快产品商业化进程，更早实现销售回款，但实际进度仍取决药品临床数据与注册申报质素。

然而，恒瑞医药中期表现一般，净利润仅升0.3%至44.65亿元（人民币，下同）。光大证券国际证券策略师伍礼贤向《大公报》表示，恒瑞医药上半年利润仅轻微增长且较第一季的增长步伐放缓。第二季增长压力主要来自非创新药板块，受内地药品集中采购政策影响较深，相关产品销售出现下滑；而创新药业务则保持平稳向好的发展势头，现时创新药收入占比已经突破六成。按目前趋势判断，预计旗下各条业务线将持续分化，未来业绩增长的核心驱动力将以创新药为主。

伍礼贤认为，恒瑞医药中期业绩表现不算亮眼。对比近期多间生科制药企业交出不俗的成绩单，其表现相对逊色，亦是股价回落的其中一个原因。不过，从中长线角度观察，随着公司持续优化业务结构，资源进一步向创新药板块倾斜，长远有望为股价提供支撑。

浦银国际亦意见相若，指恒瑞医药中期利润微升0.3%。若从单季数据观察，第二季经营压力明显加大，当季营收73.2亿元，按年跌14.5%；归母净利润21.8亿元，跌15.3%。收入结构出现分化，是今次中期业绩最核心特征。上半年营收小幅回落，背后并非产品销售转弱，而是BD（商务拓展）交易收入的结算节奏出现变化。2025年上半年恒瑞医药确认两笔大型海外授权项目收入，合计高达19.91亿元；而今年上半年仅确认14.22亿元。撇除商务拓展项目收入波动，期内药品实际销售收入录得139.5亿元，按年升2%。

非肿瘤药迎爆发式增长

该行强调，创新药业务继续担当恒瑞医药的增长引擎，上半年创新药收入达88.1亿元，按年增长16.4%，收入占比进一步攀升至63.2%，较2025年末58.3%再上一台阶，反映公司转型成果持续显现。不过创新药内部板块已经出现明显差距，非肿瘤创新药迎来爆发式增长，营收按年飙升74%；反观传统的肿瘤类创新药收入增幅仅2.6%，增速放缓，背后受到监管趋严、成熟老产品市场竞争日趋激烈等因素制约。

同时，仿制药板块持续承压，上半年销售收入跌16.1%。面对国家药品集中采购带来的价格压力，恒瑞医药亦主动作出战略调整，逐步收缩仿制药业务资源投放，把重心转移至高毛利的创新药管线，长远有利优化盈利质素。