山中一日，山下一年。事隔一周，美联储对利率走势的立场，似乎来了一个急转弯：由威胁加息到不一定。尽管息口走势有待进一步的数据才能明朗，但华尔街闻声起舞，三大指数上周四（9月3日）均上涨逾1%。今年9月是下半年最重要的宏观窗口期，除了美息走势，还有美伊冲突、中美高峰会和中国重要高层会议等重大事件，对第四季度的市场表现至关重要。

美联储官员的转态，很可能跟美股转弱有关。在前周五（8日28日）和上周二（9月1日），美股出现两次大幅下跌，上周四美联储理事Waller便公开发声：是否支持9月加息将取决于本周五（11日）公布的8月CPI数据。此言等于把联储主席沃什在一周前在杰克逊霍尔会议上所宣示的从「加息除非数据够好」，变成了「不加息除非数据够热」，再配合早期发布褐皮书所揭示的：就业极小幅增长＋价格压力广泛＋AI对劳动力影响首次入书且定性正负影响并存，以及略高于预期的初请失业金人数，9月加息概率回落（仍50对50），而美元美债亦从高位回落。

美联储在利率政策上的飘忽行事，实际上是受到通胀状况的牵制，在未有实质数据前，能否不加息，只能打嘴炮让市场没那么焦虑。

港股中期盈利韧性超预期

另一方面，港股中报业绩完毕，整体盈利韧性优于预期，互联网龙头盈利修复、医药创新管线兑现、制造业出口景气延续，为市场提供底部支撑。当前市场呈现典型「外资观望、内资托底」格局，南向资金持续逆势加仓高景气赛道与低估值蓝筹，成为稳定盘面的核心力量。

根据中信证券统计，截至8月28日，恒生综指成份股中有455只披露业绩，占指数流通市值的93%。其中2026年上半年营收、利润同比增长6.2%和11.1%，增速较2025年下半年加快3.8和11个百分点；净利润率同比上升0.5个百分点至12.9%，同样印证业绩回升，但扩散度落后于总量修复。上半年业绩虽然走出底部，利润增速和净利率的改善强于收入端，但修复尚未全面扩散，不具备全面走牛的条件。

在策略上，中信建议维持「确定性底仓＋结构性成长」的杠铃策略：防守端以银行、电讯、公用事业及物业管理等高股息、现金流稳定的方向为主；进攻端聚焦受益于市场活跃度和财富管理业务改善的头部券商、业绩超预期且可见度高的医药龙头、有产业化进展的机器人产业链，以及竞争优势明确的AI硬件和应用端龙头。

中金则建议把握结构性机会，包括精挑细选科技股：AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年确定性仍较强，超跌后有望出现反弹。半导体及算力等领域较多公司则仍需关注基本面与估值的匹配程度；创新药较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。以及综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改善的领域：如工程机械、电网设备、石化化工等。