汇丰研究发表报告指，智谱（02513）正预训练较大参数模型，计划于今年稍后推出，模型迭代节奏将进一步加快；其模型系列包括擅长复杂及长周期任务的旗舰模型，以及定价更低、速度更快的flash版本。

该行认为，目前需求仍然强劲，甚至超出现有算力可服务范围，因此12月年度经常性收入24亿美元的指引属保守；Token定价相对美国同业仍有可观上调空间，GLM-5.3基本输入及输出价格仅相当于Claude Opus 5的18%至28%，而且企业客户对智能提升的付费意愿强。API毛利率按年明显改善，但仍受GPU租赁成本上升压力。

该行维持智谱「持有」评级及目标价1375元不变，因大型语言模型市场竞争加剧。

招银国际发报告指出，上调智谱目标价32%，从1503.9元升至1985元，维持「买入」评级。

该行表示，智谱业绩展现公司稳健的ARR增长趋势、强劲的增长前景，有关用户规模和参与度的新增揭露，更强化了其正面看法。该行认为，智谱在模型迭代速度、智能水平与单任务成本之间实现有效平衡，展现出持续处于大语言模型产业帕累托前沿的强大能力，有望为长期商业化打开可观空间。

鉴于客户对智谱基座模型的采用势头强劲，基础设施能力提升可望进一步推动效率改善，该行将2025-2028收入复合年增长率预测由此前的199%上调至275%，并预计2028年总收入将达到381亿元人民币。