高盛发表报告，恢复覆盖中际旭创A股（300308）并给予「买入」评级，目标价2645元人民币，同时首予中际旭创H股（03308）「买入」评级，目标价3267港元。

高盛将中际旭创定位为全球光互联解决方案领域的领先供应商。高盛预计公司2026至2028年收入复合年增长率达78%，主要受硅光（SiPh）光模组出货增长，以及公司在scale-out之外扩展至scale-up及scale-across市场所推动。

毛利率料再升

该行对公司2026及2027年净利润预测分别较市场预期高25%及42%。另预计毛利率由2025年42%改善至2028年50%，净利润于2026至2028年复合年增长率达84%。

中际旭创H股昨日以全日高位收报1203港元，升19.6%，成交急增至395.7万股，涉资44.79亿港元。

交银国际发表报告指出，中际旭创今年次季营收222.8亿元人民币，符合预期，毛利率46.4%，按季提升0.4个百分点。归母净利润为79.17亿元人民币，好于该行预期，部分一次性研发费用发生在今年首季，使得次季研发费用率降1个百分点到2.3%。对于上游的股权投资带来正向收益，帮助公司提高净利润水平。

订单能见度贯穿2027年

管理层指出，公司今年上半年继续积极出货800G/1.6T产品，两者按季均有增长。主要CSP订单能见度贯穿2027年，且部分客户已给出2028年订单指引。该行认为，公司凭借体量优势以及与主要CSP客户的关键供应关系或较竞争对手有获得产能的优势。

交银国际认为光模组产品推进顺利，微调2026至28年营收预测到970.3亿、1568.1亿及2078.8亿元人民币。考虑到上游物料价格上涨，下调毛利率至47.0%、48.5%及48.3%。考虑到总体光模组和科技股估值中枢调整，下调目标价到1488元人民币，对应30倍2027年市盈率（前值32倍），维持「买入」评级。