美国30年期债息上月飙至5.337厘，创2007年以来新高。美国财政部随即出手扩大回购长债，惟市场普遍质疑效用短暂，因债息急升非单纯供需问题，而是全球资本对美国财政纪律投下不信任票——联邦债务已突破40万亿美元（约314万亿港元），不足十年翻倍；更何况美国科技企业持续发行高息债券争夺资金、中东战火加剧通胀预期，在在进一步推高长债息率。

诺贝尔经济学奖得主克鲁曼指出，投资者不信任美国政府的偿债能力，正要求更高风险溢价。摩根大通警告，若无真正财政整顿，干预行动只是徒然，甚至可能适得其反。事实上，美国30年期长债孳息近日已回升至5.388厘，重返财政部干预前的水平，足证干预行动已完全失效。/大公报记者 李耀华

美国联邦政府债务正以惊人速度膨胀，总额早前已突破40万亿美元，平均每5个月增加约1万亿美元，每秒近7万美元，规模在不足十年翻倍，不足五年大增三分一，主因是特朗普政府鲁莽的减税政策，导致美国联邦政府债务占国内生产总值（GDP）比率疯狂飙升到126%。

占GDP比率飙升到126%

克鲁曼指出，长债息率攀升，反映投资者对政府信守偿债义务缺乏信心，因而要求更高风险溢价；事实上，面对美国与日俱增的债务与偿债成本，投资者要求更高利息实属合理。他还表示，投资者忧虑美国政府蓄意激起通胀，令实质债务价值萎缩。虽无证据显示特朗普挑起伊朗战争旨在刺激通胀，但战争确实推高油价，令消费物价升至多年高位，市场忧虑美国联储局或需要加息遏抑物价，即使加息直接影响短期利率，长期利率亦会受刺激急升。

作为美债信誉的后盾，联储局的正常与独立运作至关重要。但是新任联储局主席沃什在7月的会议后，弱化前瞻指引，令市场对货币政策可预测性产生担忧，损害长债信誉。其后，沃什在全球央行年会突转鹰派，市场忧虑利率回升，同样刺激债息急升。

美国财政部上月宣布扩大回购后，与沃什的货币政策主张背道而驰。沃什期望市场自行解读经济数据以判断利率走向，但是财长贝森特贸然干预债市，直接削弱了市场价格作为政策信号的作用。

Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出，此举与联储局「由市场定价」的原则相悖，财政部直接介入或干扰政策信号。Evercore ISI副董事长Krishna Guha亦认为，当投资者相信贝森特正管控长债息率时，沃什所倡议由市场独立定价的论述，将再难站得住脚。换言之，这不仅削弱了联储局政策传导机制，更可能令市场对美国债务管理的信心进一步动摇。

科企烧钱快 争抢长期资本

美国长债亦面对来自大型科技企业的巨大竞争。人工智能投资热潮席卷全球，科技巨企为应付庞大资本开支，纷纷大举发债集资。Meta、Google母公司Alphabet及微软等企业，虽坐拥巨额现金，但烧钱速度过快，资金缺口日渐扩大，不得不转向债市寻求融资，发行年息高达7.5厘的企业债券。

这批高息企业债与美国长期国债争夺市场上有限的长期资本，形成显著资金挤出效应，进一步推高长债息率，令美国财政部的融资成本雪上加霜。

美债息率急升，已非单纯供需失衡所能解释。美国财政部出手干预，市场普遍质疑乃捉错用神。摩根大通更警告，缺乏真正财政整顿的干预，只会被市场视为信誉透支之举；财政部若持续偏离「常规可预测」的发债原则，长远势必推高期限溢价及孳息率。

Evercore经济学家Krishna Guha与Marco Casiraghi直言，美国财政部的行动，不过是「规模极小的扭曲操作」，势必适得其反，进一步打击市场对美国债务管理的信心。