高盛发表研究报告指，覆盖中国IP零售商及玩具公司2026年上半年／第二季业绩好坏参半，泡泡玛特（09992）及名创优品（09896）盈利偏软，布鲁可（00325）销售则强于预期。泡泡玛特经调整纯利低于该行预期13%，受累海外市场，收入亦低于预期约10%，内地市场亦略逊。

该行指，名创优品内地销售强于预期，惟海外分销商销售偏弱及经营去杠杆拖累利润率；布鲁可收入高于该行预期6%，受组装车模玩具及海外销售带动，惟毛利率受模具折旧、新产品爬坡及平价价格带产品（即零售价人民币9.9元）占比上升等拖累。

高盛料下半年中国IP／玩具需求维持韧性，但增长因更高基数放缓；海外趋势更趋分化，布鲁可因渗透率低而增长能见度较强，泡泡玛特面对更高基数及近期高频指标偏软，名创优品则优先关注库存健康、门店生产力及盈利能力，而非快速扩张。毛利率是关键争论点，物流、采购及产品／地区组合或制约毛利率，海外直营去杠杆或令泡泡玛特及名创优品开支比率受压，布鲁可或有较佳规模效应，惟海外供应链投资是抵销因素。

该行对名创优品H股评级「买入」，目标价29.3元；对泡泡玛特评级「中性」，目标价139.5元；对布鲁可评级「中性」，目标价72.4元。