大市波动，投资者要的是基本面强的股份。中国宏桥（01378）今年中期业绩表现出色，期内收入约875亿元（人民币，下同），同比升8%；股东应占净利约172亿元，同比升39%，半年净利已相当于2025年全年归母净利226.4亿元的七成六。毛利约275亿元，升32%，整体毛利率由约25.7%升至约31.5%。

资产负债率下降

期内，集团重视产品价格与结构。铝合金销量约281.1万吨，尽管减3.3%，但不含税均价每吨约21192元，升18.7%，毛利率约38.5%，大升13.3个百分点。尽管氧化铝销量均价及毛利率下跌，整体利润继续有改善。财务上，经营现金流入约221亿元，现金约461亿元，总负债约977亿元，资产负债率约40.5%，较2025年底约42.2%再降。

踏入9月，中国宏桥有进一步战略部署。A股平台宏桥控股拟以约20.5亿元现金收购云南宏桥新能源、云南魏桥新创全部股权，标的核心是云南红河、文山等地已并网光伏，装机合计约2528兆瓦。尽管两家公司仍处投产初期，短期亏损，但收购目标清晰，先消除同业竞争，再把绿电收到并表范围，对冲电解铝四成以上的电力成本。

同一天，公司完成提早赎回3.3亿美元、票息7.05%的2028票据，有效拉长期限，改善美元债成本。8月业绩会上，管理层对下半年审慎乐观：铝价料在23600至24300元波动、均价约23800元，并认为24000元附近有支撑；重申盈利好则维持稳定年度派息，派息率六成以上即属稳定，以现价计，市场预测息率约高达11.4厘。

中国宏桥是一体化龙头，只要铝价不塌、氧化铝不暴涨，利润就继续留在电解铝与加工环节，毛利率有望延续中期业绩。事实上，地缘政治外围因素，供需仍具挑战，惟只要宏桥把握中游利润窗口，稳定下半年业绩并不难，现价相等于预测市盈率5.5倍，预测息率约高达11.4厘，估值是平宜的。

（作者为独立股评人）