【大公报讯】近日美国长期债息急升，其中一个原因是市场担忧美国将出现债务危机，而有「新债王」之称的DoubleLine行政总裁冈拉克警告，下一次美国经济衰退或引爆债务危机，届时长债孳息便会进一步大幅抽高。他的言论与过去数10年的传统智慧大相迳庭，市场一直相信，每当经济衰退时，债券经常充当着资金避难所的角色。

冈拉克在纽约出席一个活动时表示，假如美国经济陷入衰退，外界便会密切注视美国的财政状况，而财政赤字会很轻易便升至占国内生产总值的12%，令每年政府的利息开支增加3万亿美元。

他推测，若长债孳息率持续攀升至6.5%左右，当局可能出手干预，例如联储局透过卖出短债、买入长期债券来压低长端利率。另一选项是重组国债，即强制将所有未偿债券票面利率压降至1%，一夜之间削减75%利息支出，但后果是激怒债权人，导致美国丧失借贷能力。他续称，我们正处于一个反常的境地，在下一次衰退期间，长期利率将会上升，而导致其上升的原因正是衰退将引发的债务危机。

冈拉克的言论虽然极端，但是却反映出投资者日益关注的问题，他们已愈来愈相信把固定收益分散投资的好处，而不再像以往般相信经济衰退来临时，债券可以为股票组合的损失充当缓冲角色。冈拉克亦表明，他现在已聚焦于短赎回期资产，以保护Doubleline的基金免受利率进一步上升的影响。

减息刺激经济效力有限

他续称，近年间，对市场的各类冲击均有通胀性质，都重创了债券市场，令债市与股市受到相同的沽压。假如下一次经济衰退被证实同样是受到通胀的影响，中央银行减息刺激经济增长的效力便会受到限制。

冈拉克又认为，自2020年以来，一些备受关注的市场相关性（包括黄金和铜与国债孳息率之间的比率）出现破裂，这表明市场格局已发生转变，利率将进入长期上行趋势。同时，美元与美股之间并不存在这种反向关系。

冈拉克曾是TCW（西方资产管理公司）的明星债券基金经理与投资总监（CIO），在该机构工作长达24年。他在固定收益领域战绩辉煌，因准确预测2008年次按危机而声名大噪，被华尔街誉为「新债王」。