近期联储局加息0.25厘，美国10年期国债孳息率升至约5厘，有人质疑银色债券4.25厘吸引力，甚至认为银行3.25厘定存吸纳银债向隅者，是香港投资者「易氹」（易骗）。这种比较将两种本质不同工具直接类比，忽略操作、风险与税务差异。

美债5厘是二级市场到期孳息率，不是票面利率。当前10年期美债市价低于100，因市场利率高于发行时票面利率。以票面4.625厘、市价约97.5的债券为例，到期孳息率被推高至约4.975厘。价格将在到期日回到100，但需时约8至9年。若中途变现，价格可能仍低于买入价，蒙受本金亏损。这正是美债与银债在操作确定性上的根本分别。银债4.25厘是保证票息，持有至到期稳定收取。

买美债需交易成本

实际交易美债还涉价格与汇率风险。10年期美债存续期约8至9年，收益率每升0.5%，价格可能跌4%至4.5%。美债以美元计价，香港投资者需承受美元兑港元波动，美元贬值侵蚀港元回报。交易涉佣金、平台费与买卖价差。银债与港元定存以港元计价，没有汇率风险。美债价格随剩余期限变化，距离到期越远，价格对利率越敏感。银债是3年期、不设二手市场的零售产品，专为60岁以上长者设计，无需关注价格波动，持有至到期收4.25厘保证息率。美债5厘是名义利率，扣除美国约3.4%通胀后，实际仅约1.6厘。银债4.25厘虽是名义息率，但香港通胀温和，息率与本地通胀挂钩，具通胀保护。

银债息与通胀挂钩

银债4.25厘高于定存息，保本并额外提供通胀挂钩。银债吸引力在于比同样安全、同样港元计价的替代品提供更高确定回报。税务方面，香港毋须缴纳遗产税，但非美国公民及非美国居民持有美国境内资产，美国遗产税免税额仅6万美元（美国人则1399万美元），且不随通胀调整。若美国境内资产超过6万美元，遗产执行人须向美国国税局提交706-NA表格，并按累进税率缴税，最高40%。美国国债属美国境内资产，香港投资者持有美债，离世后遗产可能面临美国遗产税申报与税负。银债及港元定存不涉此跨境遗产税风险。

综合而言，将美债市场孳息率与银债保证票息直接比较，忽略操作方式、风险结构、计价货币、遗产税与适合投资者差异。5厘美债适合有能力管理利率、汇率及跨境遗产税风险的专业投资者；银债4.25厘为长者提供无需操作、确定保本、息率挂钩通胀且不涉美国遗产税的稳健选择。这不是「易氹」，而是不同风险偏好与投资目标下的理性配置。

（作者为香港证券及期货专业总会会长）