美联储加息落地后，金融市场似乎恢复了平衡。国际油价昨日大跌超4%，10年期美债收益率亦回落至5%以下，市场情绪明显好转。在利好刺激下，不论美日韩股市，还是A股、港股，这几天均出现估值修复行情。随着市况转稳，新的AI叙事亦浮出水面。周一Meta推出的AI智能体Muse突然爆火，带动Meta股价大升11%，美国半导体板块则普涨，其中Arm涨幅17%，AMD涨10%直接破万亿美元市值、英特尔暴涨超12%。业内相信这代表新的叙事已经出现。

Muse反应热烈，最直接的影响便是提高了投资者对AI需求层面预期，再加上中美高层会谈释放地缘政治缓和信号，资金涌向半导体板块。Muse走红也让市场重新聚焦：当AI从回答问题逐渐转向替用户执行任务、推理和编排，需求会不会带来新一轮算力扩张。

之前市场主要担心Anthropic的需求可能放缓（受制于用户只有在coding是跑通的），而Muse的面世，令需求由coding，扩大至个人需求层面。个人agent（代理）可能成为继coding之后的第二增长曲线，且增长空间巨大。如果说coding的需求是对应3000万程序员，而agent对应的是几十亿消费者，与之对应的算力需求令增长的天花板被打开。

另一方面，AI硬件板块也出现回暖行情，尽管6月份以来压制股价的因素尚未完全消失，包括数据中心的扩张步伐会不会放缓、开源模型竞争力提升带来的价格压力，以及明年AI基建资本开支增幅的不确定性等。随着这些风险已经被市场反复定价，如果实际情况并不悲观，将带动硬件股的持续回暖。

价格上涨 半导体股看俏

存储芯片方面，NAND第三季价格涨幅超预期，外媒称苹果已经接受三星给出的明年一季度报价，相较今年三季度：DRAM大约上涨33%、NAND大约涨27%。若报道属实，存储公司接下来的业绩一定会超出预期，为股价的稳定回升提供支持。明年AI板块细分行业均面临技术升级，对资本开支的依赖会弱化，故继续关注AI交易中存在的结构性机会。