距离美国中期选举愈来愈近，对市场而言，真正重要的未必是哪一党在民调领先，而是最终形成单一政党控制国会，还是「分裂国会」。统计数据显示，选举前后12个月，美国大型股均是正回报，而选举后平均回报更升至逾12%。未来数周，美股相信仍是「反复上落、结构分化」格局。一方面，人工智能投资继续支撑大型科技股；另一方面，长期美债收益率、油价和通胀则限制整体估值扩张。

选举前部署宜聚焦于十年期美债收益率能否稳定回落，能源价格会否形成次轮通胀压力，以及市场升势能否由大型科技扩散至小型股及等权指数。若长端利率回落、油价降温且市场情绪改善，风险偏好有望扩散；反之，高估值板块仍会面临重新定价。

企业盈利主导中期方向

从产业角度上看，人工智能、半导体、云端软件、传统能源，以及国防航空等仍值得关注。AI产业拥有较强的收入与盈利增长，市场关注焦点正由「是否有需求」转向「资本开支能否转化为现金流」。

不过股份利好因素是否已被市场充分反映，亦需区分。AI资本开支持续增长、选举后形成分裂国会，以及能源供应偏紧，或已反映在部分估值中。市场最大预期差可能来自政策落地速度与企业盈利受影响程度。因此，选举前更应重视盈利质素、自由现金流、资产负债表及个股技术趋势上的表现。

选举始终或是短期催化剂，决定中期股价方向的，相信仍是盈利、估值与资金成本。

（作者为富途证券首席分析师、证监会持牌人士）