随着2026年美国中期选举进入冲刺阶段，国会控制权归属将成为影响未来两年美国政策走向的核心政治变量。本次中期选举既是对特朗普第二任期施政成效的阶段性民意检验，也直接决定后续两年美国财政预算、税制改革、产业监管与贸易政策的落地空间。在全球通胀黏性仍存、美联储货币政策处于紧缩周期、AI产业扩张与财政可持续性持续博弈的宏观环境下，选举结果或将深刻影响美国政策路径与大类资产短期定价。

当前，中期选举的优势格局正全面向民主党倾斜。数据显示，截至9月21日，民主党夺得众议院控制权的概率超过90%，市场已基本计入民主党胜出国会下院的预期；同时，民主党实现参议院控制权翻转的概率同步上行至60%。那么，中期选举不同的结果对后续的政策变化和资产走势有何影响？

情形一：民主党拿下众议院、共和党守住参议院。目前共和党至少丢掉一院已成为市场共识。这种情形下，选后美国国会将形成典型的分裂制衡格局，两党分权导致重大结构性立法落地难度大幅提升，白宫单边推行激进政策的空间被显著压缩。

财政方面，共和党主推的扩大减税、大规模财政扩张等核心议程，将难以通过民主党主导的众议院审议落地。

产业与监管层面，政策呈现明显的结构性分化。清洁能源扩容、大规模社会福利扩张等两党分歧显著的议题，相关法案推进或将遭遇两党强烈博弈。

外交方面，对外政策将呈现「战略共识延续，战术拨款受掣肘」的特征。

资产定价呈现「确定性溢价回归」，美债收益率上行速度放缓甚至短暂回落，美股开启选后修复行情。选举落地的政治确定性将推动风险偏好回升，美股历史上的「选后反弹」有望兑现；美债方面，由于进一步财政赤字刺激的预期有望收窄，美债供给压力边际缓解，长端收益率上行节奏放缓，甚至可能阶段性回落，但持续的预算与债务上限博弈，仍将导致美债市场阶段性波动；美元缺乏明确单边方向，可能更多跟随美联储加息与经济基本面主线。

情形二：民主党掌控参众两院。目前市场已在持续定价该情景落地的可能性，若民主党一举拿下参众两院完整控制权，将彻底打破政策制衡格局，民主党大幅拓宽立法落地空间，美国政策重心将全面转向财税再分配、绿色能源转型与强行业监管等民主党的传统关注领域，内政政策或迎来阶段性调整。

财税改革料利淡大市

例如，财政与产业政策上，民主党可能进一步推进结构性财税改革，有望逐步落地企业所得税、高收入群体资本利得税上调政策，同时扩容清洁能源补贴、医疗保障及社会福利支出，这些也是民主党一直以来的核心诉求。同时，债务上限问题也将依托民主党国会多数席位，以温和的预算法案形式解决，规避激烈博弈带来的市场波动。

外交方面，考虑到民主党掌握两院下，特朗普对内核心立法渠道被封堵。因此，为突破国内政治僵局，特朗普政府预计将大幅弱化内政发力，转而依托总统专属行政权限，将政策重心向外交、贸易、地缘安全领域倾斜。

一方面，通过加征关税、重构双边多边贸易体系重塑外贸格局；另一方面，在伊朗、俄罗斯等关键地缘议题上，依托国家安全领域的行政裁量权，采取强硬制裁、突击谈判等方式寻求地缘突破，打造执政业绩亮点。但这些对外行政令也可能受到国会密集的听证会、监管调查，以及拨款制约的影响，受到一定制约。

资产走势方面，市场风险偏好短期或有所承压。企业税负抬升、科技行业监管加码的双重预期，可能压制上市公司整体盈利预期，高估值成长股承压明显，美股大盘短期或存在回调压力。但市场可能呈现一定的结构性行情，例如清洁能源、ESG、医疗保障等民主党政策受益板块或将迎来提振。美债与外汇市场则同步联动，加税预期、经济增速放缓预期或压制长端美债收益率，债市价格迎来修复；企业盈利走弱、财税再分配带来的增长预期降温，大概率拖累美元指数震荡走弱。

（作者为国联民生证券研究所首席宏观分析师）