市场预期美国未来一年内加息4次，富达国际预测明年首季末之前还会加息3至4次。美国加息，香港当然要审慎面对，但不需要过分悲观。笔者一直认为，应用中性态度来评估美联储操作，即是不论加息、减息，香港受影响的冲击应不会太大。这是因为国际局势波谲云诡，任何时候不宜太乐观或悲观，否则容易失预算、乱了投资阵脚。

港银流动资金充裕

从数据来看，虽然香港奉行联系汇率，但并不是等于港元与美元是从属关系，当然港元亦不是美元的影子。香港商业银行的借贷主要考虑银行体系的存款资金（逾20万亿港元存款）及同业拆息市场（银行同业流动资金，即银行结余，逾5百亿港元），以及有1.36万亿港元的未偿还外汇基金票据及债券，均可用于调节银行同业流动资金。笔者认为，本港只要有足够的柔韧性，美国加息并不是金融重要因素的一切。

加息未必等于市道一定差、价格一定跌。正如减息未必等于市道一定好、价格一定升。很多时是因为经济欠佳所以才减息刺激经济，许多时则是因为通胀过高所以才加息作压抑，通胀、经济增长与利息是互为因果的。

单看息口加减去评估市场结果，容易判断错误。如果高通胀和经济增长快过加息来临，加息带来的冲击就相对比较少，所以面对美国加息，香港息口机制的柔韧性是最重要。当然我们不是绝对会追随美国加息，这是要付出代价的，亦会引致套息交易。在联系汇率之下，金管局要入市至银行结余下降至一个不足水平的时候，香港就有机会要加息。若香港银行同业流动资金充足，我们就有底气放缓一步加息了。

说到这里，要说说美国和香港的住宅按揭分别，美国主流是30年期固定利率的按揭；香港主流是以Hibor为基础的浮动利率按揭（H按，例如H＋1.3），有最优惠利率（P）为基础的封顶位（CAP，例如P-1.75厘为3.25厘的水平）作保护。即是说，香港市民的住宅按揭加息其实已设有一个上限。这些滞后和加息上限，就是香港的韧性。

美国上一轮加息周期，由2022年开始直至2023年累计幅度为5.25厘；2024年开始减息，2026年9月暂加一次息，截至最新美国累计加息为3.75厘。而香港因为经济情况与美国不同，所以滞后美国加息的潜在幅度。香港最优惠利率（P）在2022年至2023年共跟加0.875厘，2024至2025年共减回0.875厘，最新的最优惠利率已还原至未加息前。换言之，香港P滞后美国联邦基金利率加息幅度约3.75厘，这并不等于香港可以脱离美国加息步伐，只是代表我们有足够韧性、经济增长和通胀先发挥作用，令冲击大减和软着陆。

君不见银行界最近先后推出不少定息计划，中银香港甚至推出「特优先P后H」按揭息率计划，反映香港银行面对后市加息并不悲观，足见香港金融柔韧性充足。

（作者为祥益地产总裁）