近日不少人都会问，美联储加息周期展开后手头上的资产应如何部署？加息被视为投资市场的重要转折点，对手头持上100万港元的投资者而言，真正需要处理的并非「买哪一只股票」，而是利率上升对现金流、资产估值及市场波动的连锁影响。投资者或从流动性、固定收益、股票板块及风险分散几个角度去建立合适的投资框架。

首先，投资者应保留足够的流动资金。加息后，现金及短期存款的机会成本下降。若未来数年涉及置业、教育等大额支出，相关资金不宜承受过高风险。

固定收益方面，可留意短年期及信贷质素较高债券。但加息或推高新发债券收益率，长年期债对利率较敏感，价格波幅亦较大。

股票方面，加息不代表银行、保险等金融板块必然上升。较高利率或可改善金融机构的资产收益率，但存款成本、贷款需求、坏账水平及资本充足率同样重要。电讯、公用事业及成熟消费企业通常具备相对稳定现金流，但当无风险收益率上升，高股息股票估值也可能受压，因此不能把高派息等同低风险。然而优质科技及大型增长企业仍可纳入观察范围，重点放在盈利能力、自由现金流、资产负债表及估值，而非只追逐市场概念。

留意缺乏盈利的高估值企业

利率上升会降低远期盈利的折现价值，缺乏盈利支持的高估值企业通常更敏感。能源及黄金等资产则发挥分散作用，但前者受商品价格影响，后者因为不产生现金流，不宜被视为单向上升的避险工具。

笔者建议投资者避免在加息后一次投入全部资金，定期观察通胀、就业、国债收益率、企业盈利等因素。加息后最重要的原则，是以流动性打底、以现金流选股、以分散降低风险，而不是单押某几只「受惠股」。

（作者为富途证券首席分析师、证监会持牌人士）