中移动（00941）作为国内主要的云服务商及算力基础设施提供商，其移动云平台承载了大量AI推理工作负载。Token消耗量的指数级增长，意味着对智算资源的需求同步激增，直接拉动了中移动算力服务收入的快速增长。

中移动2026年上半年业绩，更值得关注的是业务结构的质变：通信服务收入3504亿元，同比下降5.7%；而算力服务收入达529亿元，同比增长14.0%。其中，云算服务收入增长18.0%。智算服务收入53亿元，增速高达130.1%，贡献算力服务增量的46.1%。移动云公有云收入规模首次进入国内业界前三。算力加智能服务合计占主营业务收入比例达22.6%，同比提升2.2个百分点，已成为公司增长的核心引擎。截至6月底，公司AIDC累计签约7GW，上半年新增签约5GW，智算总规模达112.7 EFLOPS，较年初增长22%，在网智算资源使用率超90%。这些数据共同表明，Token消耗所驱动的算力需求，正实实在在地转化为中国移动的业务增量。

智能网资本开支增85%

资本开支结构的调整，进一步印证了战略重心的迁移。上半年公司完成资本开支610亿元，同比增长4.5%，其中算力网资本开支156亿元，同比增长71.3%；智能网资本开支37亿元，同比增长85.2%；通信网资本开支379亿元，同比下降9.8%。资源投入明显向算力及AI相关基础设施倾斜。中期每股派息2.51元，同比增长0.3%，派息率约69%，同比提升约5个百分点。

笔者认为，中移动正处于从传统通信运营商向AI基础设施服务商转型的关键阶段。Token调用量指数级增长所代表的推理需求爆发，为其算力业务提供了坚实的需求基础。传统业务提供稳定的现金流底盘，算力与智能服务则打开了新的成长空间。AIDC签约规模的快速扩张、智算资源使用率维持高位、资本开支向算力倾斜的明确导向，共同构成了其第二增长曲线的坚实基础。当前估值尚未充分反映算力业务的成长属性，在AI推理需求持续爆发的行业趋势下，中移动兼具高股息防守与算力成长的双重价值，值得投资者重点跟踪。

（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）