上周港股明显转弱，恒指在10月首个交易日下跌640点或2.6%，收报23972点，相隔约两个半月再度失守24000点，盘中跌幅一度接近3%。恒生科技指数亦跌逾2%，并跌至两年低位。由于内地假期期间南向资金缺席，市场承接力减弱，加上周边金融条件持续偏紧，金融、科技、医药及成长板块普遍受压。全周计，恒指累计下跌2.19%。

金融股成为主要拖累，汇控单日跌逾5%，渣打及友邦亦明显下跌；腾讯、阿里、小米等科技股同步回落，部分新能源汽车及生物科技股份亦创阶段性新低，市场风险偏好整体下降。博彩股同样承压，澳门9月博彩收入同比下降1.2%，连续第四个月回落且低于市场预期。

美加息对港市场影响可控

不过，香港基本面与2022至2023年仍有明显差异。摩根士丹利认为，目前香港银行体系流动性较充裕、存贷比较低，美国加息未必会完全传导到拆息及最优惠利率，因此香港更可能经历增长放缓，而非重演此前资金外流、资产价格全面下跌及经济衰退同时出现的局面。

美国9月非农就业仅增加2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率升至4.2%，平均时薪同比放缓至3.0%，进一步降低了市场对美联储10月加息的预期。数据公布后，2年期美债收益率明显回落，10月加息概率一度降至约17%，美股则在科技股带动下走高，纳指盘中刷新历史高位。不过，10年期美债收益率在短暂跌至约5.15厘后迅速反弹至5.3厘左右，市场对长期通胀、财政赤字、国债供给及期限溢价的担忧并未消失。当前市场的焦点转向「5%左右的长期融资成本会维持多久」。

美股内部分化加剧

美股内部的分化也进一步加剧。AI及大型科技股仍具韧性，英伟达盘中再创历史新高，但银行、工业、公用事业及其他利率敏感板块继续承压。截至9月底一周，美股基金更连续第二周录得资金流出，主要指数表现与整体市场资金流向之间仍存在明显差异。

欧洲债市风险亦未解除。法国财政和政治不确定性持续推高风险溢价，法德10年期国债利差一度扩大至154个基点，为2011年以来最宽水准。法国正成为当前欧洲债市最主要的风险源，也显示全球债市压力已从美国进一步扩散至欧洲主权债市场。

能源方面，G7宣布通过IEA协调释放1亿桶石油及石油产品储备后，WTI原油盘中一度下跌超过5%，布油亦曾跌破100美元，短期缓解了市场对能源通胀的担忧。不过，两者随后均收复部分跌幅，中东局势、炼油能力及成品油供应紧张仍然对油价构成支撑。

展望下周，市场焦点将转向美联储9月会议纪要、美债拍卖及中东局势。10月8日公布的FOMC会议纪要将帮助市场判断年内是否仍有一次加息，而同期进行的10年期及30年期美债拍卖，则会直接测试投资者对当前高收益率水准的承受能力。对港股而言，如果长端美债收益率续维持在5厘以上，科技及高估值成长板块的估值压力仍难明显缓解。

（作者为德萃财富分析师）