10年美债收息率周一续创新高，但未能阻止纳斯达克指数创下历史新高。不同的是，创新高的领头羊由以往的存储芯片龙头，换成英伟达和微软等，显示市场资金并未大规模流出AI板块。

关注美国9月通胀数据

相比之下，港股的表现有些憔悴，尤其是恒生科技指数，年初以来已下降23%。展望后市，关注美国下周三公布的9月份通胀数据，以及本月中旬举行的中央重要会议。

上周较受市场关注的行业消息，是全球三大存储芯片厂商之一的美光科技，公布第四财季财报。尽管期内收入、盈利均较市场预期为佳，但股价在业绩公布后表现一般。需警惕的是，美光首席执行官在财报电话会上对行业前景依旧乐观满怀：「自上次财报电话会议以来，行业需求进一步走强。我们预计2027财年与2028财年存储芯片的供需紧张程度将远超2026财年。」但另一方面，投资者并未被管理层的乐观言论所带动入市买股。存储传统上被视为周期股，根据这一观念，投资者应当在行业处境从惨淡转为勉强糟糕时买入这类周期股，而在营收增速与毛利率见顶时卖出。所谓一叶知秋，如果美光亮丽季报未能提振股价，接下来另外两家存储巨头海力士、三星，以及港股、A股市场中的存储股份，恐怕也难以寄予厚望。

另外，国庆黄金周期间，大摩发表了一份极具影响力的调研报告，事关美国方面对待进口中国产光模块产品的最新政策思路，被认为可行性极高。其核心结论是：美国针对中国厂商生产的光模块的潜在限制，很可能从3.2T这一代开始，而不是立即限制现有800G和1.6T，3.2T预计要到2028年才开始放量，因此产业链有较长调整窗口。

更重要的是，大摩提到了一条潜在的合规路径：即使光模块在中国制造，只要约65%的BOM（光学物料）价值来自美国企业，仍可能继续进入美国市场。该政策一旦落实，对国内的光模块企业也不是灾难性影响，而是毛利率受损。而从投资角度看，美国的光学器件公司比如Marvell（DSP）、Lumentum（激光器）、Coherent（光电探测器）和Macom（光电探测器），以及这些公司的代理商，可能成为未来政策变化最大的受益者。