9月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调0.25厘，引发市场广泛关注。自本轮加息启动以来，美联储货币政策走向及其对全球经济、金融市场和中国外贸、汇率、货币政策的影响，成为各方关注的重点。

判断美联储会不会继续加息，关键要看美国经济增长、物价稳定和就业市场三大目标的平衡情况。当通胀率明显高于2%的控制目标，美联储就会考虑加息；通过加息提高资金借贷成本，抑制过热的投资消费需求。

从最新数据看，美国劳动力市场热度已经开始下降。9月新增非农就业人数明显走弱，仅2.9万人，失业率上升至4.2%，薪资同比增速也出现放缓，这意味着由薪资驱动的通胀上行压力正在逐步缓解。通胀方面，虽然整体价格水平仍高于美联储2%控制目标，但环比涨幅已经出现边际回落的迹象。

受就业降温、通胀放缓的影响，市场对短期再次加息的预期明显减弱，美联储在10月议息会议大概率还会维持当前利率水平保持不变。不过，由于美国当前消费者物价指数（CPI）仍然高出2%目标达1.4个百分点，后续是否继续加息，主要取决于CPI及就业数据的变化：如果10月、11月CPI数据再度走高、就业市场重新回暖，美联储12月很可能再次加息；反之，如果通胀持续回落、就业继续走弱，年内继续加息的可能性就不大。

事实上，美联储加息本质上是一把「双刃剑」：它既能给通胀降温，也可为经济增长减速。其传导路径主要通过提高银行存贷款利率，提高居民、企业和政府三个层面的借贷资金成本。

一是居民借贷成本上升。加息会导致居民个人房贷、消费贷款利息上升，居民借贷成本相应增加，居民可用于消费支出的「活钱」变少，抑制购买住房、大额耐用品的消费需求，居民消费意愿逐步回落。

二是企业融资成本抬升。美联储加息，增加企业融资利息支出，企业经营利润承压；企业会放缓扩产、降低设备投资，减少用工和薪资增长计划，企业会主动控制涨薪及扩大投资。

三是政府端融资成本上升。绝大多数国家都存在巨额政府债务，利率上行后，政府付息压力加大，财政负担会明显加重，一定程度上抑制政府投资，倒逼政府压缩财政开支。

同时，美联储提高存款利率也会带来资金的虹吸效应，国际资本加速流入美国，国内消费者更加愿意把钱存进银行，获取较高利息收入，流通中的货币自然就会减少。

总的来说，如果美国经济韧性较强、就业没有明显恶化，加息可能导致经济增长放缓和资产价格重估；但如果高利率维持时间过长，也可能增加企业违约，房地产下行等信用风险。

值得注意的是，美联储加息，本质上会推高美元资产收益率，带动美元升值、人民币相对贬值。从进出口层面看，人民币适度贬值会降低中国出口商品以外币计价的价格，有利出口产品竞争力，扩大出口，带来更多美元回款，促进贸易顺差扩大，外汇收入增加。

但同时也应看到，美元走强也会吸引全球更多的国际游资回流美国。跨境资本外流必然会减少中国外汇储备。因此美联储加息对中国进出口产生非对称的对冲效应：一方面人民币相对贬值带来出口增加、美元回款增多的利好；另一方面资本外流带来的美元外汇储备减少的利空，美元进出「水管」同时开阀，相互抵销一部分影响。

中国币策坚持「以我为主」

为什么美联储加息之后，欧洲国家央行大多选择跟进加息策略，而中国却没有跟随加息呢？一国究竟选择加息还是降息，最核心的依据是基于本国经济的基本面，货币政策工具运用要与本国经济形势相匹配。大家知道，当前欧洲与美国经济情形很相似，都面临高通胀、物价持续上涨的压力，需要通过加息抑制通胀、控制物价过快上涨。

中国面临的经济形势与上述国家有本质的不同，当前中国面临的主要矛盾依然是供强需弱，有效性需求不足，如果盲目跟进美联储加息，会进一步抑制国内消费与投资需求，加重经济增长负担。因此，中国的货币政策还是要坚持「以我为主」，保持人民币汇率合理均衡水平上的基本稳定，运用降息以及各类货币政策工具，创造相对宽松的货币金融环境，刺激消费、扩大投资、稳定就业。

（作者为山东师范大学特聘教授）