人工智能（AI）仍然是推动环球股市的主要力量，科技股及增长股表现突出。然而，升势愈趋集中于少数龙头企业，不少股份表现落后，市场对AI估值过高的忧虑亦再度浮现。热潮之下，投资者更需要有选择地投资，并严守估值纪律。

投资AI企需留意三特质

评估AI相关投资机会时，不会只看企业的AI收入增长潜力，而会着重三项核心特质。第一是持久的竞争优势。拥有领先技术、强劲市场地位、网络效应或高入场门槛的企业，较能在激烈竞争中守住地位，例如AI晶片设计、先进制程晶片生产及晶片制造关键设备的龙头企业。

第二是财务质素。资本回报率吸引、资产负债表稳健、能持续创造现金流，加上资本配置严谨，企业便能在市场周期中保持韧性，并持续投资于未来增长。具备经常性收入及稳固客户关系的软件企业便是一例。

第三是估值纪律。单看企业质素并不足够，还要审视其长期盈利及现金流潜力是否已合理反映于估值之中。在债券孳息率高企的环境下，估值偏高的股份对利率变化尤其敏感，这项纪律更显重要。

因此，即使看好AI、半导体前景，在选股方面仍要审慎，以合理价格买入优质企业为首要考量，不让市场情绪主导投资决定。AI带来的机遇并不局限于科技板块。部分平台企业同样拥有强大的网络效应及稳健的自由现金流，亦可受惠于AI发展，而且估值较具同等增长潜力的科技股吸引。

多元配置 兼顾增长与防守

此外，康健护理、必需消费品及能源等板块亦有助平衡投资组合。康健护理盈利增长稳健，估值仍具吸引力，需求亦较少受经济周期影响。能源企业现金流强劲，并具抗通胀特质。必需消费品则受惠于稳定需求及较强的定价能力。这些板块有望提供较理想的风险回报，同时分散科技股估值偏高及市场过度集中所带来的风险。

把握AI机会，不在于追求高投资比重，而在于筛选具持久竞争优势、优质财务基础及合理估值的企业。市场升势愈集中，分散配置愈重要。以多元化配置兼顾增长与防守，才能更稳健地把长期趋势转化为可持续的回报。

（作者为宏利投资管理多元资产方案全球主管）