10月交易近过半，承接8、9月的跌势，港股三大指数继续下挫，其中以恒生科技指数跌幅最大，达到2.76%。不过，与这两天爆挫的韩股相比，港股、A股的表现已有交代。在科技股被美债高企收益率压制下，近期内地政策层面的不断加持，相信为中资股稳定带来实际的支持。本周进入季报披露期，可关注业绩超预期的航运股，以及业绩高增长可持续的AI个股。

港股在进入第四季度后估值继续受压，主要原因还是担心美长债息率居高不下。虽然目前市场的衍生品交易，已大致反映了此轮美联储加息三次的预期，并且也计入了日本和欧洲央行也将继续加息的预期，但上周对海外发达国家主权信用的担忧升温，这导致了海外的无风险利率仍有可能上行。根据中信证券的统计，港股综合贴现率已从今年2月底的3.1%上行至10月初的3.9%，因此港股的估值持续受到压制。若美长债收益率月内回落，强势美元才有望阶段性回落，市场紧绷的流动性才会改善。港股要在第四季度走出困局，美长债收益率回落是必要条件。

现时对港股比较友好的是估值不高，基本面也出现改善的迹象。尤其是，市场对政策层面的加持比较冷淡，但事实上却是可能存在「预期差」。港股目前盈利和估值水平有一定吸引力，卖空和估值等指标已跌到极端值。因此，美债长端利率能否从高位下行、内地经济基本面能否企稳回暖，是港股年内能否走出向上行情的两个关键变量。

内地政策料持续发力

海通国际证券首席经济学家张忆东认为，现时市场对于内地逆周期的调控政策，存在两大「预期差」，一是总体预期较低，二是外资相对内资的信心和预期更低。外资对于9月底包括房地产政策在内的政策举措的评价是「低于预期、失望、托而不举」，这可能再次低估了内地逆周期调控政策的效果。他判断第四季度政策将持续发力，以实现全年GDP目标，这是中资股反弹的基本面基础。