2026年9月，人民币国际债券市场延续扩张，离岸人民币债券（点心债）和境外机构在中国境内发行的人民币债券（熊猫债）的一级市场发行量均显著增长，反映人民币在跨境融资和国际资产配置的吸引力持续上升。

点心债9月发行总额突破2000亿元（人民币，下同），创出历史单月新高，同比增长64.3%，净融资逾1000亿元。结构以外资主体和公司类债券为主，外资发行人发行规模达926亿元，占比升至近一半，海外主体参与度进一步提升。政府类点心债亦持续扩容，市场参与者日趋多元，除广东、海南、深圳等地的政府作为发行人外，香港金融管理局，以及哈萨克斯坦、意大利、法国、韩国等地的政策性金融机构也进入市场，令离岸人民币债券品种更丰富。

熊猫债市场亦保持高景气，截至9月末，存量余额首次突破5000亿元。外资发行人参与程度进一步加深，并以政府类和金融类为主，反映境内人民币债券融资吸引力也持续提升。

在全球普遍高利率的环境下，9月点心债和熊猫债发行利率均维持低位：点心债3至5年期金融债加权平均发行利率为2.03厘，优质产业主体10年期人民币债发行利率约2.43厘；熊猫债加权平均发行期限约4年，加权平均发行利率降至1.77厘，有助减低发行人的融资成本。

防御性强 宜作分散投资

二级市场方面，目前美联储维持偏紧货币政策，带动美债收益率大幅上升，令全球主要债券市场普遍承压。离岸人民币债券市场受益于中国相对独立的货币政策，与全球主要债券资产相关性较低，表现相对稳健。9月离岸人民币国债收益率整体下行，尤其长端债券表现较为明显，彭博离岸人民币债券指数自年初以来累计回报显著优于中资美元债、美国国债、美国投资级公司债及全球综合债券指数。由此可见，在当前国际市场波动加大的背景下，人民币债券展现出较强的防御属性和资产分散配置价值。

另一方面，外资发行主体扩容、「债券通」南向通机制优化、基石投资者参与度上升，以及香港固定收益市场基础设施和离岸人民币流动性环境不断改善，也将为点心债市场长期发展提供支持。人民币国际债券市场的融资功能、配置价值和国际化水平势将持续提升。

（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）