理文化工（00746） 正逐步摆脱传统化工股的单一标签。2026年上半年，先进材料收入达6.45亿元，按年增长74.9%，占总收入29.8%，较过往约19.1%显著提升，反映产品结构正向高附加值方向转型。

其中，半导体及5G相关材料聚四氟乙烯（PTFE）、氟化乙烯丙烯共聚物（FEP）收入达3.59亿元，按年增85.5%；5N级电池添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）及氟代碳酸乙烯酯（FEC）收入达1.35亿元，按年增逾12倍。核心化工业务收入为15.23亿元，继续担当现金流及盈利基石，为新材料产能扩张提供支持。

期内六氟丙烯（HFP）收入下跌8.6%，但平均售价上升约10%，表面上有所矛盾，实际反映公司主动优化产品组合。由于HFP与PTFE共用部分上游原料，而PTFE目前的售价及利润率更具吸引力，公司因而将更多原料转投PTFE，并适度减少HFP产量。同时，HFP销售重心亦逐步转向高端制冷应用，包括AI数据中心相关需求。这并非单纯流失订单，而是以「减量提价、提升利润」为核心的经营策略。

现阶段可留意两大亮点。第一是估值重估空间：目前市净率及市盈率约为0.6倍及6倍；若先进材料占比及盈利贡献持续提升，市场或逐步由传统周期化工估值转向特种材料估值。第二是高息与成本护城河并存：股息率约7%至8%，低负债及相对稳定的派息提供一定防守性；自备热电设施亦有助控制能源成本，增强公司面对化工周期波动的韧性。

（作者为富途证券首席分析师、证监会持牌人士，并没持有上述股份）