台积电（TSM.US）第三季业绩表现强劲，营收按年增加50.9%；净利润年增68.7%，均超越市场预期，显示AI晶片需求仍具韧性。按平台计算，高效能运算营收占比达68%，按季增22%，成为主要成长引擎；7纳米及以下先进制程则贡献晶圆销售额的79%，反映公司在AI供应链中的关键地位。

展望第四季，分析师普遍预期营收将延续增长，预估营收为523亿至543亿美元，中间值高于市场预期，并将2026年全年营收增幅上调至约44%，动能来自先进制程比重增加与新产品量产。管理层指出AI需求尚未见到放缓。部分预测认为，5纳米及以下制程的营收占比将进一步提高，2纳米贡献也可能扩大。市场看好公司上调全年营收展望，甚至预期未来先进节点晶圆价格调整，将带动2027年获利成长。

公司维持2026年资本支出600亿至640亿美元，并加快台湾及海外建厂，显示其看好长期需求、积极扩充产能。整体而言，台积电以超预期获利与乐观展望证明增长动能仍强，但投资人也需关注巨额资本支出的回报、毛利率变化，以及AI投资能否持续转化为实际订单。

然而，营收强劲并不代表利润率必然同步上扬。2纳米初期良率仍须提升，海外晶圆厂扩建也会带来折旧、设备与营运成本，使毛利率面临压力。这些投入是维持技术领先与服务全球客户的必要代价，但也意味着台积电必须在新厂建置、制程成熟速度与产能利用率之间取得平衡。若新节点顺利放量、成本逐步摊薄，短期压力才有机会转为长期竞争优势。

资本支出亦是市场关注焦点。面对AI晶片需求，公司预计维持高强度投资，涵盖3纳米扩产、2纳米量产，以及新一代制程与先进封装布局。投入规模虽大，却有助于巩固台积电在AI供应链中的关键地位。先进晶片的竞争不只取决于晶圆制程，也依赖封装、良率与大规模交付能力；台积电持续扩大相关产能，正是为了回应客户对完整解决方案的需求。

保持领先制程成竞争关键

地缘政治与海外扩张则带来另一项考验。赴美设厂有助于贴近客户并分散供应风险，但海外生产成本较高，且新厂建置与人才培训都需要时间。至于新竞争者提出的大型晶圆厂计划，短期内仍须面对高昂资本需求、技术追赶与规模经济等挑战，尚不足以轻易撼动台积电的地位。真正的竞争关键，仍在于能否稳定提供领先制程与可靠产能。

整体而言，台积电受惠于AI带动的结构性需求，短中期增长前景仍具支撑，市场上调获利预测也反映其技术与定价能力受到肯定。但股价与估值已包含相当程度的乐观期待，后续表现仍须由实际订单、毛利率、资本支出效益及新制程进度验证。对台积电而言，真正的挑战不只是承接AI需求，而是在快速扩张之际，持续把技术领先转化为稳定且可持续的获利。

技术走势方面，股价有两个「双顶」，480美元至490美元见了暂时的阻力位置。近期，一众科技板块均出现了明显抛压，或许会带来投资机会。投资者可趁股价跌至400美元买入，以不跌穿350美元为前提作中长线持有。

（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）