花旗发表报告指，2026年第三季度，中国电信行业营业额可能持续承压；今年首8个月，产业营业额按年减少2.2%。这主要源自于增值税（VAT）调整带来的基数重置，而非基础需求出现了同等程度的恶化。

花旗认为，这一放缓态势已在很大程度上被市场消化，投资者的关注点正转向人工智能（AI）基础设施的商业化变现以及股息回报。尽管资本开支总额有所下降，但三间电信营运商2026年投资中，有超过三分之一正转向计算基础设施。

据花旗估算，到2028年，三间电信商的数据中心总容量预计将从2024年的8.7吉瓦（GW）翻倍至17.5吉瓦。从估值角度来看，H股更具吸引力，平均股息率约7%。该行维持对中国移动（00941）、中国电信（00728）和中国联通（00762）「买入」的投资评级。惟将中移动的目标价，由97港元，调高5.1%至102港元，联通的目标价，由7港元，上调18.6%至8.3港元，维持中电信的目标价5.7港元不变。

中电信云业务领先

美银证券发表报告，首予中国电信H股「买入」评级，目标价6港元，同时首予中国电信（601728）A股「中性」评级，目标价7.2元人民币。该行指出，中电信H股估值吸引，而A股目前较H股溢价67%，高于过去一年平均的40%。该行以现金流折现及企业价值倍数（EV/EBITDA）平均值计算H股目标价，A股目标价则基于40%的A/H溢价推算。

美银证券认为，中国电信是优质及以企业客户为重点的电信商，云业务领先兼具整合AI生态。截至2026年6月，拥有4.42亿移动用户及2.01亿宽频用户，移动及家庭ARPU具韧性，高端融合及企业变现能力优越，为云、网络安全及AI服务提供自然的分销渠道。集团拥有118.8EFLOPS算力及8吉瓦电力容量，可受惠于云及AI基础设施需求上升。

该行又指，中国电信云在上半年收入达618亿元人民币，按年升8%，为领先的营运商云服务供应商；智能服务在上半年占服务收入13%，受惠智能算力收入按年增长95%带动，预期到2030年占比将超过20%。集团已建立涵盖IaaS、PaaS、DaaS及MaaS的智能云生态系统，包括息壤算力调度平台、星辰TokenHub平台、TeleAgent、星海数据服务及行业应用，拥有最强的综合云、算力及网络架构。该行预测集团2026至28年每股盈利复合年增长率为5.3%，派息比率为75%。