内地9月社会消费品零售总额数据迎来结构性回暖，整体零售同比增1.1%，剔除汽车后增速升至3.9%。运动服饰兼具实用与穿搭属性，为消费复苏优质赛道，龙头安踏体育（02020）是把握本轮零售修复的核心标的。

受惠户外运动热潮

公司核心优势为完善的多品牌矩阵，覆盖大众、中高端及专业户外，有效分散单一品牌周期风险。安踏主品牌稳固基本盘，FILA维持稳定销售，而DESCENTE、KOLON SPORT等高端户外品牌增势亮眼，上半年收入同比大增44.2%，成为集团全新增长引擎，充分受惠户外运动热潮。

经营方面，安踏持续优化渠道与库存，改善行业痛点。集团加速DTC直销转型、强化终端管控，淘汰低效门店、提升单店效益；透过小批量生产及全渠道库存调拨，优化存货周转、减低折扣压力，盈利稳定性大幅提升。2026上半年毛利率达63.9%，经营利润率升至27%，创近年新高，叠加充裕净现金，财务结构稳健、抗风险能力强。

行业层面，国产运动品牌市占持续提升，相较国际品牌优势扩大。居民运动与户外消费习惯持续养成，行业需求具长期韧性，叠加零售回暖与国庆消费提振，终端销售有望逐季修复。同时公司积极拓展东南亚、中东市场，降低内地依赖，打开长远增长空间。

目前股份估值处历史低位，已充分定价弱消费预期，后续随消费修复有望迎来估值重估。股价近期走势强势，突破250天线长期阻力，可于该水平76.5元买入，目标84元，跌破72元止蚀。

（作者为香港股票分析师协会理事，并无持有上述股份）