恒生科技指数自9月下旬破底后沽售压力明显增加，上周扩散至下半年以来表现最为强势的个股。有两家分别代表AI基建、AI制药的龙头企业，在没有负面消息下，周跌幅达到15%和21%，十月以来更是下挫了近25%。若以传统经验看，当市场中最强势个股出现补跌，代表抛售已接近尾声。

不过，黎明前的黑暗对市场而言，意味着波动性更大。较为稳妥的作法，可能是控制好仓位，小注试试水温看看结果再定下一步。

其实，A股这两天走势已有明显反弹苗头，之前跌幅腰斩的AI板块，部分个股呈现跌不下去甚至回升走势，只是整体投资气氛不佳，导致反弹信心不足。内地存储龙头长鑫周末公布季度业绩不如预期，对市场情绪有一定影响，并拖累存储芯片板块。与此同时，外围市况仍未稳定下来，尤其是韩国股市跌势不止。

中金认为，短期外部扰动因素或仍延续，包括中东地缘局势持续紧张，美债利率难以快速下行，投资者对于AI产业链业绩及投资回报观望情绪升温等，令市场交投情绪受到影响，未来应关注地缘局势改善，以及三季度业绩落地等。中期而言，中资股估值回稳与盈利修复，有望为市场提供支撑，而全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支持，国内基本面与中期逻辑并未改变。伴随政策红利持续释放与资本市场改革深化，基金、保险等机构对A股的配置比例仍有提升空间，海外资金对A股的低配状态也有望逐步改善，中长期增量资金仍有空间。

科技股后市要看晶片价格

在近期市场普遍回调后，业界对后市的看法正酝酿改变。美银证券策略师Michael Hartnett此前曾精准捕捉到科技股大跌，他在最新一期报告中指出，美银牛熊指标从8.1急降至7.4，跌破8.0阈值，正式结束了5月26日触发的卖出信号。不过他在战术上仍维持偏防御的立场，并列出重返风险资产的两个前提条件：美联储10月28日加息以恢复信誉、AI融资担忧缓解──而目前两者均未兑现，但目前已终止「卖出信号」。他强调，信号终止不等于买入信号，投资者能否在11月中旬重返科技股，将取决于半导体价格走势这一关键变量。