近几月影响市场的各种复杂因素延续至9月，只是影响力度有所变化。风险资产持续受地缘政治紧张局势、能源冲击，以及市场再度担忧人工智能（AI）投资热潮能否持续等因素干扰；与此同时，经济活动展现韧性、企业业绩强劲，继续利好投资者的风险偏好。尽管股市表现出较强韧性，但新一轮货币紧缩伴随长期债券孳息率大幅重新定价，令资金成本重回市场焦点。

近来影响最大的动态来自各大央行。市场焦点从对2026年初利率下调幅度的讨论，彻底转向未来12个月利率需维持在多高水平，甚至是否需要上调，才能遏抑通胀。联储局三年来首次加息，欧洲央行和日本央行等主要成熟市场央行亦同步发出收紧信号。中东局势近期升级后再陷僵局，推动布兰特原油价格突破每桶100美元，加剧环球通胀上行风险。上述多重因素推动长期债券孳息率上升，过去一个月，10年期美国国债孳息率已突破5%。

温和加息 非持久性紧缩

尽管通胀风险加剧，环球金融环境似乎小幅收紧，本行依然认为，环球范围内将迎来一轮温和的加息周期，而非持久的全面紧缩阶段。因此，基于对当前科技投资周期的持续信心，本行的战术性资产配置仍适度看好股市。固定收益方面，在动荡的市况下，本行维持整体小幅「减持」立场，并对投资组合存续期保持「中性」立场。成熟市场方面，本行青睐投资级别债券更胜高收益债券；新兴市场方面，则对企业债券维持「中性」立场，对主权债券维持「减持」立场。

内地和香港股市方面，市场对中美首脑会晤的反应相对平淡。投资者普遍预期，两国将维持贸易休战状态，宏观局势也将整体保持稳定。本行预计，投资者将逐渐淡化对元首峰会的关注，并持续聚焦于基本面。就本港市场而言，当前的政策重点是巩固香港作为环球离岸人民币枢纽的地位，进一步协助推动人民币国际化。这一战略布局将为香港银行业带来结构性利好，尤其有利于人民币业务根基深厚的银行。此外，交易所及证券经纪商也有望从相关政策措施中受惠。

（作者为OCBC华侨银行（香港）财富管理部投资方案主管）