近期美股科技板块回调，众多AI企业相继推迟了上市计划，仅剩巨无霸Anthropic独撑大局，但其IPO估值也从高峰时期的2万亿下滑至1.5万亿美元。一旦该公司的新股认购情况遇冷，势必对后续IPO项目造成打击。

9月以来，美联储加息导致AI企业的股票与债券遭到抛售，云计算服务商CoreWeave的股价承压最为明显，也为拟上市公司带来了负面影响。与此同时，市场对于数据中心建设的大规模支出能否实现回报产生质疑，AI算力的建设是否已超过实际需求，成为机构投资者评估IPO项目时的重要前提。

在此背景下，AI基础设施及数据中心行业的多家公司已先后推迟上市计划，其中包括数据中心运营商Switch、Nscale、软银旗下清洁能源公司SB Energy，以及黑石支持的数据中心运营商AirTrunk REIT，以及英伟达有意投资的云计算服务商Firmus，这些企业或延期、或暂停、或撤回上市计划。

净亏损扩大 估值跌至1.5万亿美元

据美媒援引公司招股草案显示，Anthropic上半年同期净亏损从约130亿美元骤扩至807亿美元，而营收环比增速也从此前约140%大幅放缓至三季度的45%。这一表现直接导致了机构投资者将参考估值从2万亿美元下调至约1.5万亿美元。

早在今年6月，Anthropic就已秘密提交了IPO招股书。在很长一段时间里，外界都乐观预期Anthropic能以2万亿美元估值挂牌，募资规模最高可达1000亿美元，这也将刷新SpaceX创下的IPO融资纪录。

从Anthropic招股书来看，807亿美元亏损中约720亿美元来自可转换票据及其他融资工具的会计估值变动，公司对此解释为属于「纸面亏损」。但即便剔除这一非现金项目，经营压力依然显著。

也有专家指出，Anthropic真正的财务风险来自无休止的算力投入，合同结构也从灵活的按需付费模式，「恶化」为固定的、不可撤销的长期负债。Anthropic已与谷歌签下长期算力采购协议，同时向SpaceX租用Colossus 1数据中心算力。公司目前锁定的算力基建支出承诺突破6000亿美元，再加上正在谈判的1500亿美元协议，未来支出总额将达到7500亿美元。

另据招股草案，未来7至10年内，Anthropic还须承担4500亿美元的云计算合同义务。这些都属于长期刚性支出，将会持续挤压公司的利润空间。

Anthropic今次IPO被看做是本轮美国AI牛市的「压力测试」，如果能在较高估值区间顺利定价，后面一大批AI基建公司、模型服务商的上市窗口也会随之打开；一旦新股认购遇冷，资本市场对AI企业的估值就会快速收紧。