法国政府深陷“高债务、高福利”的财政困局，而民粹主义情绪又极大阻碍了灭赤工作的推进。近期法德10年期国债利差一度触及180个基点，刷新了2011年欧洲主权债务危机以来的最高纪录。而法债危机，短期内几乎看不到出路。

自疫情爆发后，法国债务占比就持续攀升，至2026年二季度达到118%，在欧元区主要国家中仅次于意大利（139.9%），明显高于德国（63.4%）。此外，2026年法国财政赤字率预计将升至5.4%，远超欧盟3%的警戒线。

福利高企 赤字压顶

本月1日，政府公布预算草案指出，如果不进行财政整顿，2027年法国赤字率将达到6.4%。也因此，预算案拟实施430亿欧元的新增紧缩措施（相当于2026年GDP的1.4%），包括冻结教师等公共部门雇员的工资指数、调整养老金指数化机制、节约病假补偿支出等。

法国长年推行高福利政策，公共财政支出有着较强的刚性约束。其中，社会保障占GDP的23.7%，医疗占8.9%，两项合计占比约三分之一。再加之，社会上对于提高工资、增加教育投入的呼声不绝，政府削减支出的阻力重重。

9月下旬，因教师短缺、校舍条件恶化，巴黎郊区高中学生罢课抗议，并迅速得到家长、教师群体，以及其他行业工会的支持。10月17日，学生、工会与“黄背心”组织发起了全国性示威，部分城市出现纵火、抢劫等违法行为。其后，政府与工会的磋商未能取得成果，后者计划于11月5日继续举行全国性罢工，并明确反对削减公共服务支出。

不愿减支 增收无门

既然减支难以成行，增收又能否实现？事实上，法国的税负水平已属欧洲最高之列，政府收入的GDP占比长期停滞在51%-54%区间，财政几乎没有腾挪空间。更要命的是，近年经济增长正遭遇双重挑战：一方面是俄乌战争爆发后，廉价能源供应不复存在；另一方面，美欧贸易战使得本土制造业失去大量海外市场份额。而在新一轮AI竞赛中，整个欧洲都大幅落后于中美两国的进度。

频繁的社会抗议与碎片化的政治僵局，导致法国的结构性改革步履维艰。目前国内议会形成了极左翼、中间派执政联盟、极右翼三足鼎立格局。由于没有单一政党能够获得多数席位，政府预算案几度难产，这也加大了投资者对法国财政的担忧。

过去欧央行凭借宽松的货币政策环境，帮助成员国压低债务融资成本，以达到“放水洗债”之目的。法国也得以在降息周期中借新还旧、尽量延宕债务风险的暴露。如今，欧洲已步入防御性加息阶段，法国举债压力高企，本月10年期国债利率曾突破5%。

相信法国各界都已认识到财政挑战的严峻性，但内外交困之下，也确实看不到哪个政党能拿出行之有效的解决方案。