友邦保险（01299）公布2026年第三季度新业务业绩，短期数据受高基数影响而出现波动。第三季度新业务价值按年下跌5%至14.15亿美元，主要由于香港及中国内地业务去年同期基数极高。然而，若观察首九个月累计表现，新业务价值仍上升5%至46.27亿美元，由所有报告分部（除泰国业务外）的增长所带动。值得留意，集团新业务价值于9月份恢复卓越增长，按年上升逾25%，反映短期波动并未改变业务的内在增长动能。

从分部表现审视，中国内地业务第三季度新业务价值下跌33%，乃去年高基数所致，惟9月份代理新业务价值已恢复卓越增长。香港业务第三季新业务价值减少3%，但8月及9月合共录得20%按年增长，显示复苏势头明确。泰国、新加坡及马来西亚业务分别录得9%、22%及10%的新业务价值增长，其他市场上升14%，反映集团地域多元化的韧性。集团首席执行官兼总裁李源祥表示，集团继续在各个市场看到具吸引力的增长机遇，客户对保障、健康、储蓄及退休方案的需求保持强劲，代理业务基础继续增强，活跃代理、新入职代理及新代理主管人数均较去年上升。

对利率波动的敏感度可控

盈利质量方面的改善尤为值得关注。第三季度新业务价值利润率上升5.3个百分点至63.5%，受惠于中国内地产品及渠道组合的有利转变。年化新保费减少13%，但总加权保费收入则增加7%。集团预期将超越每股税后营运溢利自2023年至2026年复合年均增长率9%至11%的目标，反映具盈利性的新业务增长正转化为更高盈利。资本管理方面，估计若美国利率曲线整体平行上移50基点，内涵价值微跌1%，股东资本比率则稍微上升，显示集团对利率波动的敏感度可控。

笔者认为，市场对友邦第三季度新业务价值下跌的反应，更多是对高基数效应的短期消化。9月份的强势复苏、新业务价值利润率显著提升，集团的基本面未转弱。亚洲保险渗透率提升、保障需求持续释放的结构性趋势未变，友邦的代理渠道优势与多元化布局，中长期增长逻辑依然稳固。第四季度势头续强，全年表现值得期待，当前的估值回调反而为长线投资者提供了审视其内在价值的机会。

（作者为香港股票分析师协会主席，证监会持牌人士，未持有上述股份）