近年美国科技股发债融资规模急速膨胀，市场已经吃不消，导致AI债务融资成本急涨。用作投资数据中心等AI基建的企业债券息率抽升至10厘以上，相当于垃圾债券的水平，令人担心美国AI债务失控膨胀，俨如金融炸弹。

美国金融风险突出，财政赤字恶化，本年度将增加至2万亿美元，占GDP比重达6%，需进一步加大发债力度，预期明年初美国国债规模突破41万亿美元大关，实在难以寄望美国国债价格会大反弹，债息高位回落，买家纷纷打退堂鼓。今年首八个月，美国盟友购买美债规模同比大减逾60%至1743亿美元，为2021年同期以来最少，可见美债市场堪忧。

新云服务商债息抽升响警

同时，AI投资热潮下，美国科技企业疯狂举债投资AI，但这不可能不受到利率上升所影响。在能源价格飞涨之下，今年12月联储局加息机率逾70%。若然美国消费者物价指数升幅加速到4%至5%，联储局有可能重手加息0.5厘，美国金融资产价格恐现巨震，特别是会对AI发债市场造成严重冲击，导致AI相关债券价格下挫、债息狂升。事实是目前接连有发债融资用作投资数据中心的AI企业，主要是依赖算力租赁收入的新云服务商（Neocloud）债券价格急挫，债息高达10厘以上，已相当垃圾债券水平。例如有新云服务企业Volta Infrastructure Holdings一宗50亿美元的债务，以高达11厘息率才能吸引投资者，另一新云服务企业CoreWeave债价大跌，其债券息更抽升至15厘，这类新云服务企业融资日益困难，且成本大增，信贷违约风险不容低估。

眼见美国科技企业疯狂融资，AI相关债务已响起警报。随着美国利率继续走高，AI信贷泡沫爆破危机已近在眼前。日前特斯拉创办人马斯克亦发出警告，将有200间新云服务企业难以获得新融资，面临倒闭或整合。

数据显示，今年来美国企业为数据中心、芯片等AI相关项目发债融资规模达到5000亿美元，呈现倍数增长，令今年美国企业投资级别发债总规模达到1.76万亿美元，创历来新高，但AI融资实际需求远超市场承受能力，现时市场开始吃不消，从新云服务企业股债大跌可以反映出来。美国科技业界要频频订立相互支持的交易，以填补资金缺口及支持股价。例如博通便参与一项价值630亿美元的AI相关基建债务，以支持AI企业购买或租用其芯片。

资本开支失控 科企巨头挨沽

今年美国科技股在AI资本开支估计接近万亿美元，埋下债务失控的金融炸弹，但科企巨额投资未必保证带来合理回报，一旦业绩不如预期，将引发股价大泻。例如Google母公司Alphabet季绩逊预期，且自由现金流扩大至负90亿美元，上周四股价单日急挫12.2%，而亚马逊三季度资本开支超770亿美元，超过市场预期，导致自由现金流为负424亿美元，拖累股价走低。此外，英特尔主要客户电脑制造商出货量受到存储芯片及零部件供应紧张所影响，令其季度营收展望逊预期，上周五股价暴跌近30%。

总之，受到AI债务风险高悬及科技股季绩转差的双重冲击，拖累科技股为主的纳斯达克综合指数从历史高位回落近一成，走势呈现明显转弱，美股大调整噩梦已到来了。