周大福创建（00659）近日宣布以总代价约19.79亿元人民币，出售三项广东收费公路资产的营运权益，包括惠深盐田惠州段、京珠广珠段及广州至肇庆高速公路。首先，是次交易估值约相当于过往10倍市盈率，高于同类上市收费公路公司平均约9倍水平，反映相关资产质素优良。此外，这三个项目自投资以来，透过股息分派及出售收益，实现年化投资回报率约15%，相当于投资本金的约3倍，获利甚丰。花旗认为，此次出售符合管理层逐步变现收费公路资产的策略，溢价成交进一步验证资产质素，何况是次出售只对2027财年纯利影响仅约1.15亿元人民币（占该行集团盈利预测约3%），影响可控，而且出售后所得净额，可重新部署于新投资项目及一般企业用途，有助优化资本配置。

财务稳健 具长期投资价值

事实上，这次交易延续了周大福创建一贯的资本循环策略，包括可持续且递增的派息政策（过去多年股息覆盖率显著高于1倍；周大福人寿带动的金融服务业务强劲增长（金融服务板块已成为最大应占经营溢利来源）；积极剥离非核心资产、释放价值。截至6月底的2026财年，集团收入约271亿港元，按年增约12%，股东应占溢利约23.9亿港元，增约11%，全年普通股息每股0.61港元，增约6%，并建议十送一红股。净负债比率已降至约28%，流动资金充裕，财务稳健。近日港股收息股普遍走势偏强，反映了投资者在市况波动时对收息股的偏好，再者，集团现价相对股息率超过7厘，市净率接近1倍，较分析师参考的资产净值仍有明显折让（有机构指对2027财年NAV折让约32%）。控股郑氏家族近期亦于公开市场增持股份，为多年来首次，进一步强化对持续派息及长期价值的信心。

展望方面，出售公路资产虽短期对盈利有轻微影响，但所得资金可重新投入更高回报领域（如物流物业扩张、数据中心等新增长项目），在收费公路行业面对结构性挑战时主动优化组合，展现管理层务实执行力，有利长远价值释放。同时保险业务受惠香港市场需求及渠道优化，持续提供增长动力。再者，股息率达7厘及红股安排，是适合稳健收息的投资者。

（作者为独立股评人）