紫金矿业（02899）作为内地龙头矿企，交出一份含金量十足的成绩单。集团首三季实现营业收入2834.5亿元（人民币，下同），营收规模稳步扩张；净利润大涨52%至575亿元，盈利爆发主要受惠于上半年国际金价、铜价大幅走强，再加上海外优质矿山产能加速释放。单计第三季，该公司净利润录得183.5亿元，按年增长25.9%。光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，第三季紫金矿业维持增长势头，惟增速较上半年明显放缓，惟中长期不看淡金价，料金矿股短期大概率维持区间上落，但长线仍具上升潜力。

产量释放 成本有效控制

华龙证券研报指出，首三季公司核心财务指标再创历史新高：实现营业收入2834.53亿元，按年增长11.51%；经营活动现金流量净额842.7亿元，按年增61.7%；综合毛利率由去年同期24.93%升至38.44%，矿山企业毛利率达68.38%。业绩高增得益于产量释放、吨矿付现成本有效控制及主营金属价格大涨：金锭均价每克995.77元，去年同期每克746.43元，铜精矿均价每吨84545元，去年同期每吨60878元，白银均价按年翻倍。产量方面，公司实现矿产金70吨，按年增8%，矿产铜82万吨，剔除卡莫阿之后为73万吨，同口径增长6%。

报告指出，赤峰黄金并表落地、朱诺铜矿资源储量翻番，铜、金、锂增长接续曲线清晰。黄金板块，赤峰黄金控制权收购已于10月22日顺利完成，公司获取一批成矿条件佳、资源禀赋优异的在产黄金矿山，黄金资源储备与产量规模将有效增强；阿基姆金矿、瑞果多金矿等增量项目产能持续释放。铜板块，朱诺铜矿报告期新增备案铜金属量275万吨，累计查明铜金属量569万吨，相当于“再造一个朱诺铜矿”，项目预计2026年底投产。

另外，雄村铜矿主要工程陆续开工，预计2028年底投产，铜板块增量项目梯次落地、产能接续释放。锂板块，第三季三号盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡，马诺诺锂矿已于7月完成浮选系统投料试车，基戈马港口升级改造预计2027年下半年建成。此外，公司持续推进智能化改造，集团累计投用电动矿卡1468台，钼、钨、锡、硫等副产品利润按年大幅增长。金铜价格中枢上移叠加增量项目落地，公司成长逻辑持续强化，铜、金、锂接续曲线清晰，按计划落地。华龙证券予紫金“增持”评级。

伍礼贤表示，对于金矿股后市，核心仍然取决于金价走势。短期而言，美国利率走向以及地缘局势会主导金价波动；若这些周期性、短期事件逐步消化，金价中长期走势并不看淡。因此金矿股短期大概率维持区间上落，但长线仍具上升潜力。