2026年8月中旬，旭辉控股（集团）有限公司（00884.HK）密集披露多份公告，呈现出境内债务重组有序推进、境外债务再度出现违约的复杂局面。

8月18日晚间，旭辉控股公告称，为落实境内债券重组中的股票实施方案，公司与特殊目的公司Zhuque(BVI)Limited订立有条件认购协议，拟配发及发行约4.079亿股新股。该股份规模占公司现有已发行股本约2.21%，占扩大后股本约2.16%，用以清偿合计约6亿元人民币境内债务。

根据协议，每股认购股份可清偿、注销面值约1.471元人民币（约1.60港元）的境内债券；对比协议签署当日联交所收盘价每股0.036港元，对应溢价幅度约4344%。

旭辉控股表示，本次股份发行不会为集团带来任何现金流入，系配合境内债重组股票选项实施的安排。此举有望缓解流动性压力、压降整体债务规模，优化公司财务结构。

与境内重组取得阶段性进展形成反差的是，旭辉境外债务逾期问题再度受到市场关注，距离其完成境外债整体重组仅过去183天。

境外债重组183天后“二次违约”

2025年12月29日，旭辉控股通过安排计划完成总额约81亿美元（折合人民币约567亿元）的境外债务重组。彼时，旭辉控股董事局主席林中在2026年新年献词中称，本次重组将“极大改善公司资本结构、修复资产负债表”。不过行业下行压力并未如预期缓解。

2026年6月29日，旭辉控股发布内幕消息公告，确认未能按期支付境外债务重组计划下“选项2最低现金”款项，触发对应新债务工具的违约事件。

公告显示，旭辉原计划处置其位于伦敦的投资物业，筹措资金兑付2026年6月29日到期的选项2最低现金（约1000万美元），以及6月30日到期的新债务工具摊销款项。该物业出售交易在2026年一季度取得阶段性进展，后续受公司无法控制的外部因素阻滞，资金未能如期到位。

旭辉控股同时披露，自2026年6月29日起，公司暂停兑付多笔境外融资项下本金及利息。涉及债务包含：2027年、2028年到期零息优先票据；2029年到期零息有担保强制性可转换债券；2029年、2030年到期票面利率2.75%优先票据；2031年、2032年、2033年到期票面利率1.00%、1.25%优先票据，以及2025年12月29日融资协议项下美元、人民币定期贷款融资。

旭辉控股在公告中称，公司已聘任华利安诺基（中国）有限公司担任财务顾问、年利达律师事务所担任法律顾问，协助制定境外融资义务全面优化重组方案。截至公告披露日，公司尚未收到境外债权人发出的加速还款通知或其他相关主张文件。

与此同时，旭辉集团股份有限公司于2026年6月29日发布公告说明，本次债务违约事项发生在境外控股母公司旭辉控股层面。旭辉集团作为独立法人主体，与旭辉控股在资产、业务、财务等维度均相互独立；其存续全部公司债券均已通过债券持有人会议审议重组方案，相关工作正有序落地推进。

自2025年12月29日完成境外债务重组，到2026年6月29日启动新一轮债务优化，旭辉控股间隔仅183天。有市场分析观点认为，从首轮境外重组落地到再度出现兑付压力，市场此前对楼市修复节奏偏乐观；而行业复苏不及预期，重组方案落地后新增的刚性偿付义务，持续挤压公司现金流空间。

销售规模大幅收缩、子公司逾期债务扩容，旭辉基本面持续承压

境外债务重组后再度遭遇兑付难题，并非孤立事件，而是旭辉控股基本面持续走弱的集中体现。

销售端，旭辉合约销售规模出现明显下滑。根据旭辉控股2026年7月10日披露的未经审核营运数据，2026年1-6月，集团累计合同销售金额约50.2亿元，合同销售面积约48.99万平方米，合同销售均价约11200元/平方米；其中股东权益应占合同销售金额约27.2亿元，同比降幅达50.59%。

花旗银行在2026年8月18日发布的研究报告中指出，旭辉2026年前七个月合约销售额同比下滑50%至56亿元，销售持续疲弱将制约盈利修复。报告同时提及，旭辉持续推进债务重组与项目交付，有助于维持基本经营稳定；但考虑行业经营环境挑战以及重组带来的股权摊薄效应，花旗维持旭辉“沽售/高风险”评级，将目标价由0.06港元下调至0.03港元，对应2026年预测每股资产净值折让90%。

子公司层面，项目贷款逾期规模持续扩大。2026年1月27日，旭辉集团公告披露，截至2026年1月9日，旗下15家子公司出现银行项目贷款逾期，逾期金额合计29.35亿元。至2026年8月，相关风险进一步蔓延。

据旭辉集团股份有限公司公告，截至2026年8月4日，公司部分子公司债务逾期规模合计约50.18亿元，涉及六安卓锦房地产开发有限公司、杭州昌展置业有限公司、苏州兴格置业有限公司等20家主体，逾期款项均为银行项目贷款。

股价层面，自境外债务重组完成后，旭辉控股股价持续下行。2026年1月16日至23日，旭辉控股连续6个交易日股价大幅下挫，其中1月23日跌幅超16%，收报0.084港元/股，创下上市以来历史新低。截至1月30日收盘，旭辉控股报0.103港元/股，债务重组生效一个多月时间内，股价累计跌幅超35%。截至2026年8月19日收盘，旭辉控股报0.037港元，总市值约6.84亿港元，已沦为港股“仙股”。

业绩端，旭辉控股2025年度审计报告显示，公司全年实现营业收入254.52亿元，同比下滑46.7%；除税前利润约165.82亿元，年度利润158.95亿元，公司股东权益应占净利润约176.66亿元。旭辉控股独立核数师在报告中提示，尽管集团录得股东权益应占利润约176.66亿元，该数值包含境外债务重组、境内公司债券重组分别产生的大额一次性收益404.75亿元、9.57亿元；若剔除上述一次性影响，集团2025年度股东权益应占净亏损约237.65亿元。

债务规模依旧高企。截至2025年12月31日，旭辉控股合并报表下流动负债约878.45亿元，非流动负债约129.11亿元。其中，一年内或因违约触发加速到期偿还的借款约132.12亿元，而公司银行结余及现金约51.58亿元，现有资金难以覆盖短期刚性债务。

资产处置回款同样进展承压。2026年1月29日，旭辉控股间接非全资附属公司以总代价约1.05亿元，出售洛阳卓发企业管理咨询有限公司50%股权及对应股东贷款，该笔交易预计产生亏损约1.42亿元。而对缓解境外兑付压力至关重要的伦敦投资物业出售受阻，也直接成为本次境外债务违约的诱因之一。

与此同时，路劲基建2026年6月公告披露，其拟通过附属公司向旭辉旗下北京旭科收购北京顺和仁义房地产开发有限公司51%股权的交易终止。终止原因系标的权益已被北京旭科债权人提起强制执行诉讼，相关股权将通过司法拍卖处置，交易无法完成交割。

面对高额存量负债、持续收缩的销售回款、不断扩容的子公司逾期债务，叠加境外债务新一轮重组存在不确定性，旭辉控股能否实现经营局面扭转，仍有待市场持续观察。